□兴证全球基金专户投资部 邓荃文

　　前面提到，成长股投资难免需要重点关注中小市值股票，那么就会受到经济周期（中小企业受影响更大）、监管政策、市场风格影响（17-18年及24年初微盘股杀跌）。但波动有时候是好事，可以给一直关注的优质成长股创造难得的买点。因此，选股一定要关注公司业绩增长的可持续性，影响因素包括行业或细分领域空间的成长性、渗透率、公司自身竞争力与护城河、管理层等。

　　当然，投资大盘成长股也不可能高枕无忧，没有人能保证大公司不会变成小公司，也不存在所谓的不容错过的蓝筹股，指数里有的蓝筹股最后不少也消失了，即使选对了公司，短期估值可能也不便宜。

　　更需要警惕的是，市场有时还会给人一种错觉，只要买入这类蓝筹股，就不用再刻意关注这些大公司的基本面，对其保持过度的宽容，结果可能亏损巨大，几年也涨不回原来的价格。如20世纪70年代美股“漂亮50”行情，百时美和麦当劳这类公司本身是好公司，但很多投资者买入的价格却是错误。

　　就我个人而言，优质成长股没有千篇一律的判定指标，彼得林奇推荐PEG方法选股，但仍未完全解决科技股投资的方法论，甚至连巴菲特这种大佬都错过了最牛的一批科技股，国内对成长股有时会出现短期过度计价的情况，导致涨幅更大、反应更快，判断起来可能更难。

　　鉴于成熟投资者都有自己坚持的投资框架和熟悉领域，但科技制造类股票大都属于新模式、新领域，难以快速完全理解消化，但可能短期涨幅又巨大，导致参与难度较高。因此快速学习能力、通用准确的估值框架很重要（但具有较大难度），再确切些说，就是保持敏感提前学习（好的、便宜的公司可长期跟踪、在估值泡沫前介入）、选择自身更容易理解的模式很重要。

　　一般来说，投资者一年中会有两三次碰上很有希望获得成功的投资机会，有时机会可能更多，但也会导致更高的试错成本。因此，放弃第一波“鱼头”，在第二波“鱼身”时介入有时候更具实操性，这时候就需要对政策、产业趋势做准确的长期判断和精细的选股，才能在一批高估值高成长的公司中选出好的标的，通过公司自身成长消化估值，并带来长期投资收益。

　　值得注意的是，快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业，快速增长型行业可能也会内卷到大家都不赚钱。在缓慢增长型行业中更容易出现黑马——快速增长型公司只需一个能够让其不断增长的市场空间照样能够快速增长。比如全球服装辅料行业是一个增长缓慢的行业，但是优秀的公司通过抢占竞争对手的市场份额，也获得了持续成长。我认为，在不增长行业中增长速度适中的公司（收益增长率为15%上下）是十分理想的股票投资对象。

　　最后，保持长期思维，如果没有太多意外情况的话，资本市场的长期走势与上市企业创造价值的能力比较相关，但如果要预测未来半年到一年内股票的价格是涨还是跌，准确概率可能会与掷硬币猜正反面差不多，因此要多一点耐心。

　　-CIS-