□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　港股过去一周走势波动，恒指上周初探底22000点关口，后即连弹两日，但下半周再次掉头向下，50天线约22400点水平得而复失，全周最终收报22235点，累积升幅仅为167点。当前来看，恒指仍停留在22000点至22800点的震荡区间之内，但走势开始呈现一浪低于一浪形态。短期市场，需特别注意大市成交量变化以及出现技术突破的可能性，适宜逢低部署上落机会，操作谨慎为宜。

　上周一，大市成交额曾急增逾千亿港元水平，反映恒指22000点附近承接力尚可。但其后交投亦重回淡静，导致反弹缺乏量能支持，主要是市场观望欧央行例会，以及美国非农报告等，整体氛围偏向谨慎。就上周而言，大市日均成交额约800亿港元，较此前一周有所改善。衍生市场方面，认股证上周日均成交额约125亿港元，牛熊证日均成交额约75亿港元，二者占大市比例降至25%左右。

　观察恒指牛熊证资金流，近期大市呈现弱势震荡，个股缺乏持续性行情，资金主要以短炒为主。截至上周四的过去五个交易日，恒指牛证合共获得约5300万港元资金净流入，不过上周二当日则有约7700万港元资金逢反弹套现流出；恒指熊证方面，则合共出现约4870万港元资金净流入，仅上周二的看空资金即有约5830万港元。整体来说，资金主要表现为在恒指近期震荡区间内作短线高沽低买部署。

　截至上周四，恒指牛证的过夜街货分布在收回价21300点至22000点之间，相当于约3861张期指合约；而熊证的过夜街货则分散在收回价22600点至23900点之间，相当约5350张期指合约。

　行业资金流数据方面，过去一周内险股板块获得最高的资金净流入，相关认购证合共获得约3000万港元净流入金额；另一个较多投资者做多的行业板块是网络媒体股，相关认购证获得约2300万港元资金净流入；中资银行股板块相关认购证亦获得约1600万港元资金净流入；交易所板块相关认购证也有约970万港元资金净流入。反观博彩股板块，资金则普遍做看淡部署，其相关认沽证出现约2130万港元资金净流入，以及570万港元资金净流出其相关认购证。

　有投资者曾经提出疑问，当正股除净时，相关权证的价格会出现何种变动。一般而言，发行人为权证定价时其实已将正股派息的因素计算在内，当中包括既已宣布派发的股息，以及预期将来会派发的股息。发行人会根据公司过往的业绩及派息纪录，对未来会派发股息的数量作出预测，并计算入权证定价之内。假如正股宣布派发的股息和除息日期与市场预期相若，无论是在宣布派息时或是在除息日，认购证及认沽证的价格都不会受到影响。

　但是，如果正股宣布的派息与预期有所出入，权证价格便会实时作出调节。例如派息较预期多，假设正股价格及隐含波幅等其它因素不变，理论上认购证价格会实时下跌，而认沽证价格会上升。另外，若正股较预期提早除息，致使权证到期日变为在除息后，则认购证价格通常会下跌，认沽证会上升。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）