就在A股的市场主体纷纷反思近期股市的经验教训之时，长城积极增利债券基金经理钟光正，看到了市场深度回调带来的积极因素，其中利率传导机制的修正就是典型的积极因素之一。

　“打新带来的过高的无风险收益对于利率传导机制产生不利影响。”钟光正表示。在去年以来的牛市行情中，由于打新收益接近无风险收益，因此降息降准造成的社会融资成本降低会因打新收益而部分对冲，这不利于利率传导机制的平稳运行，甚至会影响社会融资成本的降低。

　就在IPO被监管层暂停后，今年以来受到热捧的打新基金遭遇生存危机。由于打新几乎没有风险，打新基金得到了一大批风险厌恶型投资者的青睐，其中机构投资者占到相当一部分。随着IPO的暂停，打新基金近期遭遇巨额赎回。很明显，新股发行的暂停会利好利率债。由于IPO暂停，未来一段时间内预计没有打新。股市进入调整期，赚钱效应受到一定影响，对资金的吸引力下降。预计随着场外违规配资规模的减小及降杠杆，资金的风险偏好将降低，部分资金将逐步回流债市。

　今年一季度，基于对经济下行将提升信用风险的基本判断，加上对地方债务前景不明的保守预期，钟光正的组合配置的首要目标是以规避信用风险为主，在结构上表现为以利率债为主，信用债偏向于中高等级品种，少量参与可转债。钟光正表示，债券收益率有望窄幅震荡，密切关注供给增加对于市场的影响，以票息收益为主，择机参与利率债波段操作，积极参与转债一级申购和溢价率较低转债的波段操作。