□本报记者 张勤峰

　周三，国债期货微涨，仍不改近段时间震荡局面。市场人士指出，在股市行情趋稳、经济数据利空消化后，债券市场处在短期消息面平静期，二级市场演绎结构性行情、一级市场表现稳定显示配置需求的支撑较为稳固，在短期来看，债市难寻趋势性方向，盘局一时难改。

　继续震荡拉锯

　自从A股市场动荡告一段落，债券市场也重新回归震荡拉锯的格局。周三（7月22日），国债期货市场延续窄幅震荡走势，收盘小幅上涨，成交较为清淡。其中，10年期国债期货主力合约T1509收盘报95.63元，涨0.05元或0.05%，成交1755手；5年期国债期货主力合约TF1509收盘报96.93元，涨0.105元或0.11%，成交4817手。

　债券现货市场则继续演绎结构性行情，利率债变动不大，信用债收益率继续走低。据Wind行情数据显示，周三银行间债券市场上，新上市10年期国债150016日内成交在2.50%-3.62%，尾盘成交在3.50%；待偿期接近10年的150005则成交在3.51%，与前日尾盘成交利率基本持平；剩余6年多的150002成交在3.46%，下行约1bp。企业债交投活跃，接近7年的15白云工投债（主体AA-）成交在6.64%，下行约3bp，15吐鲁番国投债（主体AA）成交在5.65%，下行约7bp。

　盘局一时难破

　结合债券一二级市场、期现货市场表现来看，近期债市行情呈现上下两难的状态，往下有配置需求的支撑，大幅下行风险不大，往上则有供给、经济回暖预期等诸多制约，加上债市收益率整体已处低位，价格水平继续大涨的难度也较大。

　分析人士指出，未来一段时间，供给层面的压力仍比较突出，构成确定性的不利因素。不过，从长期来看，供给不是能够改变债市运行趋势的主要因素。同时，5、6月金融数据渐趋改善，随着信用扩张、货币条件改善，未来经济企稳的可能性在增加，目前仍处在验证阶段，但经济基本面对债市上涨的支撑在减弱，未来甚至可能逆转为不利因素。总之，供给、经济回暖预期等因素尚不至于逆转债市运行方向，但要么对债市上涨构成制约、要么支撑力度在减弱，使得债市缺乏趋势走强的动力。

　有利因素方面，货币政策维持宽松取向仍比较确定，政策收紧的可能性极小，但宽松的节奏、力度和工具选择可能微调，市场对央行回归定向宽松的预期较高。鉴于此前货币宽松对债市行情的边际影响在减弱，如果后续没有超预期的宽松，债市收益率也很难再下一城。

　就短期而言，随着股市震荡加剧财富效应的减弱以及IPO暂停，一些资金正悄然回流债市，构成确定性的利好。市场人士指出，上周面对超预期的经济数据，债市运行平稳，以及近期一级招标情况持续乐观，很大程度都得益于增量配置需求支撑。但是需要注意的是，这部分资金回流的持续性仍不确定，IPO毕竟不可能长期暂停，目前市场对股市行情也还比较乐观。另外，这部分资金对收益回报要求较高，更加青睐信用产品，对利率债需求能够带来多大的支撑尚需观察。

　总之，目前债市缺乏能够打破短期胶着局面的力量，盘局一时难破，市场将继续等待指引。