□本报记者 张昊

　与以往的牛市行情相比，本轮牛市的一大亮点是一大波分级基金B份额成为普通投资者分享牛市投资收益的利器。如果将牛市中的股票投资比喻成一场“淘金运动”，那么有基金公司就把分级基金比喻成供投资者使用的“铁锹”。随着基金公司之间的分级产品厮杀愈发激烈，投资者选择分级基金产品更需要慧眼识珠。

　银行B炒作带来超额收益

　4月29日，鹏华银行B上市第二日再次涨停。尽管同日上市的鹏华银行分级A当日下跌超过6%，但A、B级之间的不对称涨跌幅使得鹏华银行分级出现整体溢价。换句话说，此前申购该基金母基金的投资者此时已经获得二级市场对于B份额炒作带来超额收益，这一切仅仅是因为“分级”。

　鹏华中证银行指数分级基金在发行中就受到追捧，募集资金近39亿元。该基金跟踪的是中证银行指数，将可一揽子投资中证全指样本股中的银行上市公司；将分为三类份额，其中，鹏华银行A份额的年基准收益率为“一年期定期存款基准利率（税后）＋3％”；鹏华银行A、B两类份额配比为1:1，使得B类份额初始杠杆达到2倍，“满格”的杠杆将帮助投资者有效撬动银行板块升机。

　银行B涨停的背景是对于银行股的上涨预期。兴业证券陈云帆表示，放眼全球，也难找到像A股上市银行这样业绩优良、估值又低的投资标的。Wind数据显示，目前银行板块2015年预期市盈率不到7倍，处于较低水平。在货币持续宽松的预期中，随着基本面逐渐企稳，当前已在底部的银行板块估值可能迎来回升。

　按照这样的逻辑，杠杆基金为自上而下选股的普通投资者提供良好的工具。如果短期看好某一板块，又无从选择最佳具体标的，那么不如买入持有一揽子行业相关个股又有杠杆的分级B，短期内就可以获得与期间行业龙头涨幅不相上下的收益率。

　未来行业分级将呈现出异彩纷呈的局面，以鹏华基金为例，目前已经分别发行跟踪资源、信息（高科技行业）、证券保险、地产、国防（军工行业）、传媒等六大板块的行业指数分级基金，鹏华中证酒指数分级也正在发行。正如此前鹏华基金副总裁胡湘此前表示，“在新一轮牛市淘金大潮中，我们专注于卖‘铁锹’,做中国市场最大的分级工具供应商。”

　分级“红海”需慧眼

　虽然牛市行情下按照行业选股思路投资分级B可能为投资者带来可观的投资收益，但随着分级基金竞争的激烈，投资者选择分级产品时除了时刻警惕可能出现的市场系统性风险之外，还需注意鉴别产品之间的差别。

　事实上，继4月初鹏华中证银行分级发行募集资金接近39亿元后，银行股的投资价值已引来基金公司的竞相布局。证监会网站公示的基金募集申请表中显示，银行板块已成为各家基金公司集中上报的分级基金标的，先后有9家公司上报中证银行指数分级基金。这意味着，未来投资者将会面对10只同质化的银行分级基金。

　资深业内人士认为，分级基金具有明显的先发优势，产品规模较大、具备良好的流动性产品，市场调整时受系统性风险影响相对较小，也难以被较大规模的套利资金掌控。而规模有限的分级产品一旦市场出现波动，场内溢价将很快被套利资金“榨取”，此时很容易出现连续跌停的情况，对于刚刚在场内购入的投资者而言这样的走势无疑将造成巨大的损失。去年的金融板块大涨行情末期，多只券商板块的分级B均出现过连续跌停的情况。

　与此同时，还需注意长期持有分级B的成本，由于分级B相当于对分级A融资，因此分级B更适合于短期进取型操作模式，长期持有分级B也并不是投资者明智的选择。