■债市策略汇

　利率产品

　信用产品

　光大证券：牛市仍在下半场

　目前债市仍然处在基本面利好的阶段，在降低融资成本压力仍大的情况下，利率趋势向下是大方向。值得提示的是，目前利率市场化进程过半，流动性传导不畅，解决流动性阻塞的问题可能比单纯投放流动性更加重要，预计贷存比的调整会加快进行，然后降准、降息接续。这样一来，市场调整的时间可能会长于预期。但总体上，政策放松仍在上半场，债市牛市在下半场，收益率上行为明年提供更多投资空间。期限利差继续扩大，税收利差也处于筑底回升的阶段。

　平安证券：利率债不会持续调整

　央行继续通过公开市场操作维持较为平稳的流动性，短期资金价格基本保持平稳。短期经济向下的预期略微有所修复，主要是11月份新增信贷和房地产销售数据超预期所致。然而，债券市场上周调整幅度明显，主要原因还是股票市场的过度火爆造成对债市资金的分流，股债双牛的格局被打破，此效应影响的持续性仍有待观察。大类资产配置的选择上股票开始占据首位，债券市场的基本面虽无显著变化，但资产配置调整的影响依然值得关注。利率债市场应不会持续调整，但上涨放缓的迹象已经开始出现。

　信用产品

　银河证券：未到趋势反转时

　目前债市的调整不是趋势性的调整，不必过分悲观。引发债市调整的主要因素，一部分是获利盘兑现收益，一部分或是股市表现疯狂，投资者突然调整仓位所致，而股市这种疯狂的表现，会随着增量资金入场渐趋平稳而平稳，其对于债市的影响也会减弱。目前来看，股市上涨对银行存款的分流会更加明显，央行仍会维稳资金面，同时央行降准的必要性大大增强，而这些都将支撑债市表现。债市会进入震荡时期，而不是趋势反转期，仍有机会调整杠杆和久期。

　海通证券：调整提升配置价值

　经济短期依旧不稳定，通缩威胁在加大，资金面尽管受股市资金需求影响波动加大，但总体宽松的局面没有趋势性变化，过于紧张的资金面或许倒逼央行采取更激进的货币政策。债市本身的基本面没有变化，调整主因是短期投资者风险偏好出现了变化，高贝塔资产受追捧。理性来看，理财收益率平稳下降，而调整后信用债收益率提高，信用债的绝对配置性价值更加上升。品种推荐城投和中高等级产业债。

　可转债

　渤海证券：坚决持仓 暂勿恐高

　转债市场已告别到期收益率为正的时代，债底保护已经远去，各券在牛市洪流中正在逐次奔向触碰强赎进而成功转股摘牌的终极目标。在不远的将来，现存各券完美收官最终实现转股摘牌将是大势所趋。首先，政策方面，最高管理层呵护提振资本市场的明确意图；其次，资金方面，未来各种资金将通过各种渠道，直接地或者间接地进入权益类市场已是不可阻挡；再次，从转债供求情况看，随着部分转债触发强赎，大盘转债转股套利机会增加，转债供求关系不断改善。建议投资者近期坚决持仓，暂勿恐高。以触碰强赎为上限，以金融板块为重点，即达到强赎的抛掉，换没有触碰强赎的，轮番滚动，跑一场触碰强赎的接力赛。

　中金公司：脱债成股进行时

　本周股市很可能继续冲高而后出现强烈震荡，“短期”进入高收益、高波动阶段，投资者可关注股市放量滞涨和股基B档会否出现大面积跌停信号尝试波段操作。非金融大盘、中行等上周继续出现明显的套利机会，建议指数基金、具有借券能力的投资者积极把握。过去几周最看好“大盘（平安+银行）+题材（首选国金）”。国金等热门股基B档成分股，很可能在本周迎来阶段性高点。平安转债涨幅与其基本面并不匹配，后市仍值得继续重点关注。中行正股终于临近1倍市净率，后市且战且退。绝对价位更低的民生转债相对价值有所提升。东方、徐工等题材转债，南山、歌华等促转股意愿强转债，仍建议持有。除齐峰和医药行业的同仁之外，继续看淡小盘转债。（葛春晖 整理）