□本报记者 杜雅文

　对于券商今年以来面临的经营环境和发布的一系列靓丽业绩数据，可以有多种角度解读。悲观者认为，在互联网冲击下，券商传统经纪业务佣金率继续下降，而两融、股权质押等资本中介业务本质上创新不多，依然摆脱不了靠天吃饭的“魔咒”。一旦市场再度转冷，券商业绩将很快回到解放前。而乐观者或许看到，在宏观环境发生深刻改变的当下，“这次真的不一样”。

　过去几年，券商在严格监管政策下创新的空间有限，主动性也不足，多处于被动等待监管政策松绑的状态。最近一两年，互联网金融的迅速崛起改变了整个社会的生态，加之“一码通”的推出，固化的市场格局有了重新洗牌的可能，从而倒逼券商必须在服务模式和内容上主动求新求变。在传统经纪业务领域，中小券商迅速敞开拥抱互联网以求弯道超车；大型券商也积极触网，巩固先发优势。与此同时，券商大力发展资本中介业务，今年上半年实现了A股行情低迷下的业绩逆市飞扬。

　更需要看到的是，伴随经济结构的调整，一系列深层次的金融市场改革已经到来，券商可以创新的市场空间将逐步打开。在国务院近日下发的《关于加快科技服务业发展的若干意见》中明确提出，到2020年我国科技服务业产业规模要达到8万亿元，成为促进科技经济结合的关键环节和经济提质增效升级的重要引擎。

　推动科技产业蓬勃发展，伴随而来的必然是直接融资比例提升。此前，新三板已经降低门槛大幅扩容，并推出了做市商制度。监管部门还提出要推动尚未盈利的互联网和科技创新企业登陆资本市场，并发布了新的重大资产重组管理办法，注册制相关改革也在积极推动之中。监管部门近期动作还显示，资产证券化业务的开展主体也即将进一步拓宽。这一切必将推动券商业务模式不断创新，兼并收购、资产证券化、金融衍生品、场外市场等都给券商带来新的业务机遇。

　此外，为推动创新监管政策进一步松绑的迹象也越来越明显。根据中国证券业协会发布的2013年度证券公司经营数据，2013年券商整体杠杆率有所上升，由2012年末的1.41倍上升至2.06倍，但与国际投行仍有很大差距。虽然目前监管层还没有就资本监管出台政策明确放松指标，但提高券商经营杠杆的趋势越来越明显。随着券商杠杆倍数迅速提升，证券行业ROE的提升也势必成型。

　从短期来看，“沪港通”出现了延期，但一切准备工作已经就绪，迟来不等于不来。一旦“沪港通”启动，不仅可以给券商直接贡献利润，还将有力推动中资券商提升国际化水平，打开目前海外市场徘徊不前的局面，为打造数家国际一流投行奠定基础。因此，目前券商业绩大幅增长不应只看到市场环境回暖这一个因素。如果从中长期的角度，站在我国经济结构调整必然带来的资本市场改革大背景下来看，证券行业的发展已经迎来黄金期，长期走牛的格局初现。