□长城证券 张勇

　大盘上周维持高位震荡走势，在经历了新股密集发行、偏冷经济数据等利空消息影响下，上证综指依然顽强地创出本轮反弹新高2365点。虽然随后有所回落，但是市场运行平稳。笔者认为，短期对市场影响最大的依然是政策驱动因素，偏冷经济数据对市场冲击不大。预计大盘在结束了2300点平台整理后，将向去年2月高点2444点发起冲击。

　首先，虽然经济数据依然偏冷，但是稳增长措施仍在不断加码，年底数据会有所改善。9月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额38330.4亿元，同比增长10%，增速比1-7月份回落1.7个百分点。其中，8月份实现利润总额4825.6亿元，同比下降0.6%。与7月份相比，8月份工业利润增速明显回落。市场需求乏力、出厂价格降幅扩大仍是主要原因。进入下半年，经济复苏势头发生变化，各项经济指标均显示经济下行压力开始加大，经济全年维持7.5%的难度增加。虽然政府多次强调目前经济增速水平为新常态，不会通过放货币、加大投资来维持高经济增速。但是政府在简政放权、降低企业融资成本、减少企业负担方面加大了改革力度。9月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署完善固定资产加速折旧政策，以促进企业技术改造、支持中小企业创业创新。固定资产加速折旧在所得税之前扣除，直接的好处是减轻企业所得税负担，增加企业的流动资金。该政策鼓励企业加快对固定资产的更新改造，加快企业设备的更新，促进新产品的研究和开发，这会给企业带来深刻的变革。根据上海证券交易所的测算，按照国务院最新的固定资产折旧加速政策，A股所有上市公司第一年预计总共节省的税收可以高达2333亿元，这将是2013年所有上市公司经营活动现金流总额的7.8%。加上前期出台的系列稳增长措施，中国经济不会在四季度出现硬着陆，经济弱、政策松仍然是支撑股市上涨的最大动力。

　其次，在经济温和复苏、货币持续宽松的背景下，大类资产配置重点指向权益投资。由于房地产行业进入到中长期向下拐点，加上矿业投资跌入冰点，前几年持续火爆的高收益理财产品对应的基础资产发生重大变化，高收益背后的高风险开始逐步释放，信托理财产品高收益神话破灭，大量资金开始转战股市。不仅如此，随着定向量化宽松措施不断加码，市场利率水平逐步下移，各类理财产品收益率随之下行，也导致部分理财产品资金开始流入股市。从消息面看，沪港通各项准备工作完善，即将正式推出。境外资金跃跃欲试，备战A股市场。伴随沪港通临近，香港的RQFII额度加速消耗，总共2700亿元的额度仅剩约100亿元，海通国际、南方东英等各机构额度紧张，外资介入非常积极。笔者认为，沪港通推出意义绝不仅仅限于增加数千亿增量资金，而在于资本市场的对外开放又向前迈了一大步。随着国内资本市场日渐成熟，多层次资本市场框架搭建，国内优质上市公司外流将会减少，类似阿里、百度、腾讯等优秀本土企业也有机会登陆国内资本市场，让国内投资者有机会分享互联网经济为代表的新兴产业增长的成果。总之，A股市场在经历了凤凰涅槃后终将获得重生，重新成为投资者的主流投资方向。

　在市场趋势判断上，本轮行情的主要特点就是反弹-平台整理-新高，再反弹-再平台整理-再新高。目前在2300点附近平台构筑将近一个月，相信国庆后有望结束平台震荡继续向上拓展空间，挑战去年2月高点2444点。创业板指数在大量活跃资金参与下，仍有望挑战历史新高1571点。总体判断，11月前市场上行无悬念，年底收官战需要保持适度谨慎，需要且战且观察。

　投资策略上，仍然建议大小盘混合配置策略。蓝筹股重点仍以券商、地产为主。券商股主要逻辑是沪港通推出以及券商业创新业务增长；地产股的逻辑主要来自于地产调控政策的放松以及转型的投资机会。在主题投资方面，继续关注国防军工、信息安全、高端制造，包括机器人、3D打印、基因测序等热点板块的机会。