□新华财富 关威

　“不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡！”美元最终选择了爆发。在7月伊始，美元多空的天平迅速滑向前者，随即美元指数一举夺下四年多来新高，近四十余年首现10周连涨的景象更令市场瞠目结舌。平心而论，美元本轮上涨既有内因推动，亦有外因助力；既有量变到质变的必然，亦有突发因素的偶然。市场似乎更倾向认为，美联储提前加息的可能性上升是本轮美元强势的主要理由。但我们以为其中细节尚有值得推敲之处。

　备受瞩目的美联储9月议息会议结果在上周揭晓。不出意外，利率依然保持在0-0.25%的纪录低位不变，且QE政策再次缩减100亿美元。不过市场真正关心的是，联储是否会将“相当长一段时期”的措辞从会议决议中剔除？美联储主席耶伦在会后的声明中是否会改变口风，释放更多强硬的信号？只是上述悬念的答案是否定的，由此也无疑坐实了本次美联储议息会议偏“鸽派”的基调。不过，市场无动于衷，美元指数强势整固之后甚至再度刷新四年高点。投资者将其归因于，FOMC本次较6月时进一步上调未来两年利率预期中值，这也被视为美联储未来将加快收紧货币政策的重要信号。

　不过，除此之外，我们认为市场逻辑的转换才是美联储“鸽派”议息会议后，美元仍能维持强势的症因所在。事实上，自美联储开启缩减QE的进程以来，市场对于其改变当前超低利率政策便有所猜测。但是当时美国经济整体状况虽有回暖，但并不稳固，尚未体现出长期复苏趋势。数据整体效果不足以抵消美联储温和言论，进而无法支撑提前加息的预期，也因此这一阶段美元走势不温不火。但一季度极寒天气对于经济的负面影响逐渐消退后，美国经济重获增长动力。尤其进入三季度以来，经济增长呈加速之势。数据显示，美国8月零售销售月率升幅扩大至0.6%，显示受价格下跌及经济改善等因素的影响，占美国经济总量2/3的消费领域持续增长。此外，该国9月制造业活动维持扩张态势，持平于上个月的逾四年最快增速，而当前制造业就业水平同样达到两年半最高。随着经济各个领域恢复，并逐渐形成复苏趋势，市场对经济前景累积的信心增强，且已盖过了美联储偏谨慎的言论，并正面作用于美元。

　与此同时，前期欧元区经济露出复苏征兆，这也阶段性地带动了欧元市场人气。但如今该区域经济再度疲软，欧洲央行袒露进一步采取宽松政策的意愿。欧央行行长德拉吉稍早表示，央行已经准备好在必要时进一步放松货币政策，以应对欧元区经济疲软并防止通货膨胀率长期维持在过低的水平。在美联储货币政策前景并未出现明显变化的情况下，欧央行大规模购买国债的方案呼之欲出。两大经济体货币政策的渐行渐远，也令美元与欧元双方人气此消彼长，美元因而获益走强。

　我们认为，在上述两大因素的作用下，美元的长期上升趋势将会延续。但也需要警惕其后市面临的潜在威胁，这其中包括：其一，美国下一阶段经济数据明显不及预期，尽管此可能性较小，但就业数据表现出不稳定的一面仍让人心有余悸。一旦经济再度转恶，其正面影响将会消退，而美联储“鸽派”言论或再度占据上风，从而拉低美元汇率。其二，欧央行进一步实施宽松货币政策的必要性降低，或政策落实，不论何种情况出现都会缓和欧元的下行压力，若如此将会间接拖累美元的走势。

　今年以来美元指数走势