□潍坊农信 王敏敏

　23日资金市场延续上周行情，各期限品种回购利率呈现上行态势。近期资金利率重归上行，主要是因逆回购到期量，公开市场连续出现净回笼。展望未来，央行实施宽松政策的基调依然明确，但方式有待观察，考虑到月末因素即将显现，若央行不采用降准方式来平滑市场流动性，则需继续开展逆回购操作。

　从回购利率来看，23日R001、R014、R021、R1M较前一交易日分别上行21BP、9BP、7BP、28BP至3.35%、3.91%、4.08%、4.0%水平；R007品种较前一交易日下行1BP至3.57%，波动较小。

　现券交易方面，剩余2.76年的12国债07成交于2.39%，相比前一交易日上行5BP；剩余4.57年的12国债03成交于2.73%，与前一交易日持平；剩余9.85年的12国债09成交利率下行4BP至3.28%。金融债方面，剩余0.98年的08国开12收益率较前一交易日下行3BP至3.17%；剩余4.24年的11农发17收益率下行4BP至3.56%；剩余9.76年的12国开22收益率持平于前一交易日的4.05%。

　鉴于资金面在7月底可能出现反复，以及短端收益率陡峭化形式加剧，建议以交易为目的机构采用较为稳妥的防御性策略，同时由于货币政策宽松趋势较为明朗，不建议配置Shibor浮息债。从10年国债和金融债的收益率情况来看，货币政策对其收益率的边际效应正逐步减弱，我们判断未来利率产品中长端受货币政策的影响会越来越小，而短端流动性较好的政策性金融债券可适当配置，在资金面宽松时可获取较高资本利得。