□光大证券 曾宪钊

　本周流动性宽松、金融改革等消息有效刺激了市场人气，但近期的反弹中，成交量并未显著放大，暂不足以推动趋势性行情的形成。同时，扩容压力、一季度业绩不理想、西班牙债务问题也将拖累股指，A股后市仍面临震荡整理的压力。

　从基本面看，后期的经济仍将经受考验。一季度GDP增长8.1%，但工业增加值和发电量环比增速加快，我们更倾向于认为三四月份工业增加值反弹是季节性特征，在三月份房地产销售面积负增长背景下，后期的经济仍需经受考验。

　从业绩角度看，上市公司利润回落明显。截至4月11日，1512家公司年报披露的平均净利润增长率仅为12.62%，市场正不断下调2012年的利润增速。此外，正在公布的一季报业绩并不乐观，A股的估值标准将有所调整。

　从信贷方面看，季末信贷突击放松特征显著。由于经济下行和银行放贷结构偏重大型企业的问题仍然存在，央行更多将通过公开市场操作来进行适调和微调。我们认为，目前项目贷款需求依然较弱，实体需求不显著，票据转为中长期信贷需要一个过程，管理层或将通过市场利率和金融改革来实现金融辅助产业结构化调整的目的。

　从流动性角度看，M2的拐点还未确定。近期M2反弹至13.4，增量主要来自新增人民币贷款、新增外汇占款。考虑到季末干扰、进出口增速低于预期、金融脱媒等因素，M2的拐点还需要经历几个月的反复确认。

下周趋势 看空

中线趋势 看平

下周区间 ２２８０－２４５０点

下周热点 金融改革概念、物流

下周焦点 资本市场政策