□本报记者 陈光

　上海鼎锋资产管理公司董事长张高日前接受记者采访时认为，市场目前处在前期跌幅过大之后、因流动性预期有所改善而发生的估值修复行情中。“先是周期股表现，进而超跌的成长股也出现上涨。但由于经济增速仍未改观，市场供求关系状况也没有发生明显改变，反弹高度有限。”张高认为，短期内操作依然“见仁见智”，把握波段能力强的投资者可以继续参与，但对于多数投资者而言，控制仓位防范风险依然是重中之重。

　政策仍是核心动力

　春节期间外围市场普遍上涨，但节后首日A股仍然下跌，张高认为，这说明A股的独立性增强。经济基本面、政策、资金供求关系是影响A股的主要原因，而其中最直接的因素是政策。前期A股出现大幅下跌，其原因无外乎在较长时期紧缩政策后，无论是实体经济还是资本市场都面临较大压力，而解决这一问题的关键在于政策。更何况，在A股市场历史上政策都是举足轻重的变量。自2011年11月以来的反弹，即是由于市场对货币政策放松产生预期。到现在，这样的预期正一步步接近现实。

　“2012年的货币政策肯定是逐渐放松。”张高说，目前的流动性状况正处在逐步改善过程中，例如反映市场资金成本的贴现率近期就出现较明显下滑，说明市场流动性正在恢复。此外，针对小微企业融资问题，政府也推出了积极政策，保证经济增长的稳定。

　“问题在于，放松的速度不如市场预期。”张高表示，元旦之前市场就预期下调存款准备金率，但这一政策至今仍未推出。这可能是2012年货币政策的常态：趋势宽松，但速度无法保证。目前经济运行的复杂性增强，一方面经济下滑的迹象越来越明显，另一方面短期内放松政策将面临资本价值重新抬头的风险。

　目前中国经济还处在不断探底的过程中，经济增速拐点仍未出现。“从年报披露的数据看，钢铁、券商等强周期板块业绩下滑严重。此外，中小板、创业板公司业绩也出现明显下滑，这说明经济从宏观层面到微观层面还未出现拐点。”张高说，4月可能是观察经济的较好时间窗口：“等一季度数据出来后，比对经济季度环比变化，就能更容易判断经济走势。”

　一方面是政策有放松预期，另一方面则是经济底部依然未明，张高表示，A股目前出现的反弹正处在两种力量的交锋中，“经济下滑现实制约了反弹高度，在经济前景没有明朗之前，反弹依然更多地表现为个股机会。”

　反弹高度受限

　股市供求关系是张高主要担忧的一个方面。“近两年以来，持续高频率新股发行带来的市场融资压力较大，这种压力至今没有明显改观。”张高说，新股依然在发行，但市场新增资金却没有着落。

　“市场一度寄望于养老金入市，如果有实质性进展，自然是长期利好，但仔细分析还是有很多不确定因素。”张高认为，地方养老金缺口较大，资金管理分散，想要成为市场短期内的“救命活水”可能性不高。

　张高告诉记者，监管机构最近多次提及改革新股发行体制，各大央企也在对旗下上市公司进行增持，汇金更是表示要降低旗下上市银行的分红率，减轻了企业在市场的融资压力。

　张高认为，从中期趋势看，流动性大幅度改善的可能性不大，股市大幅上升的动力略有不足。

　对于普通投资者，张高认为，短期风险不可不防，“目前的反弹仍集中表现为个股机会。波段操作很有心得的投资者可以继续参与反弹，但大多数投资者应该控制仓位。”