□何志成

　春节后第一周，A股市场基本保持整理状态，这让很多人对龙年股市不敢再抱期望。春节前所有的利好预期是不是已经变了味儿？笔者认为，龙年股市震荡上行趋势没有改变。

　春节后央行没有很快调整存准率，应该在意料之中。1月份贷款增速很快（或超过1万亿元），央行节前采取的逆回购策略已经基本保证了春节前后企业的资金需求，市场流动性相对充裕。如果看到很多商品价格在超预期反弹，就应该理解央行至今按兵不动的良苦用心。但有一点是肯定的，存准率必须调整，而且就在2月份。

　养老金入市是必然的，否则绝大多数养老金将入不敷出。但是养老金不能大张旗鼓地入市，要有序地、悄悄地建仓，而且必须在低位。这就是有关部门否认养老金已经入市、准备入市（还需等待制度设计）消息的道理。既然要悄悄地入市，就需要在2330点以下震荡一段时间。但养老金入市一定是今年最大的利好，因为它预示了2200点附近的政策底，这一点不容怀疑。因此，春节后股市出现回调，但不会大幅回调，一旦养老金底部入市计划执行完毕，股指将大幅上行。

　新股发行过多的确是横在A股市场“脖颈”上的一把利刃。A股如此低迷，还要高频率地发行新股，不仅不合时宜，而且有悖经济规律。明知不可为却偏要为之，为什么？难挡利益关系。大家都想上市，盼望鸡犬升天，说明新股发行制度的确有问题。管理层春节前多次强调，新股发行制度需要改革。相信就在今年。所谓今年会再发300只新股的传言，应该来自新股发行制度改革前的计划，一旦开始改革，新股发行速度就会减缓。需要提醒大家的是：今年新股发行制度改革可能不是小打小闹，它不仅是某种操作方式的改变，例如将网上询价制度改为网下询价制度。改革的目的是通过制度设计，杜绝存在于新股发行各环节中的寻租行为。由于改革事关重大，因此必须理顺思路。这需要时间，需要时机。

　至于欧债危机，经过连续“翻烙饼”，早已显性化，市场不仅有心理准备，而且已经做好防范——绝大多数机构已经减仓。我相信，当个别欧元区国家出现选择性违约或无序违约时，对全球金融市场的杀伤力不会太大，甚至可能产生利空出尽的反向动力，刺激股市上涨。

　在笔者看来，A股市场第一周的表现是“等待状”。等待的不仅是宽松的货币政策，即央行再度释放流动性，更盼望看到有关新股发行制度改革的细微线索。当然，也要等待欧债危机会否涅槃重生，以及中国经济能否软着陆的更多信息。

　全球经济大环境在一季度仍不稳定，中国经济大环境也有变数。但不很坏即为好，因为徘徊在2330点以下的中国股市，对全球经济趋冷已经有充分预期。由于国际相对宽松的货币环境以及国内一季度贷款量大幅增加的预期，相信宏观经济能够稳定运行。至于国内房地产市场，价格继续回落几乎是肯定的，但房价的持续回落最终将有利于股市。因此我相信，龙年A股继续上行应该是大概率事件。