□ 兴业证券 王晞

　（S0190200010075）

　对于公司公布的限制性股票认购结果，我们解读如下：

　限制性股票认购情况良好。公司限制性股票的授予价为20.07元，与现有的股价23.19元（6月10日收盘价）相比，价差虽然不大，但公司被激励对象认购情况依然良好，8名核心管理层（董事长、总经理、董秘等）均全额认购，总共有效认购比例高达95%，显示了管理层对公司未来的成长信心十足。

　股权激励带来投资良机。我们的观点非常明确：公司目前正处于上佳的投资时点，短期而言，股权激励20.07元的授予价为现有股价提供了较高的安全边际，向下风险可控；长期来看，管理层花费巨额真金白银（共4.387亿元）以微薄的价差购买公司的限制性股票（一年禁售期，共分三次解锁），其个人利益与流通股东基本一致，未来几年正是管理层大展拳脚将公司做大做强的大好时机，投资者只需持有与管理层一同分享未来确定性的成长。

　基本面优秀，成长确定。公司最核心的资产是宜昌人福，其主要的盈利来源是以芬太尼系列为主的麻醉镇痛药。麻醉镇痛药行业行政壁垒极高，并且受药品降价的影响较小，在目前较低的基数上有巨大的成长空间；芬太尼系列是国内麻醉镇痛的主流用药，基本上是宜昌人福独家垄断，而且公司未来还有丰富的新产品储备；此外，宜昌人福的销售人员也将从去年年底的500人扩充到今年年底的1000人。现有产品的快速增长、丰富的新产品储备和激进的营销扩张，使得宜昌人福未来几年的成长性极为确定，并且有超预期的可能性。

　我们预估公司2011-2013年的EPS分别为0.64、0.85和1.15元，维持“强烈推荐”评级，建议长期配置，与管理层一起分享公司的持续成长。

　(本版图表数据来源：Wind资讯)