□海通证券 刘惠莹

　(S0850511010006)

　公司是焦煤龙头企业，业绩增长推动力来自煤炭产量增加及煤炭价格的提升。未来几年公司煤炭产量增长稳定，增量主要来自兴县煤矿与整合煤矿产能的释放。焦煤价格年初以来已有较大幅度上涨，受焦煤下游钢铁行业将进入旺季、焦炭期货将上市等影响，今年焦煤价格涨幅将大于去年。

　年报显示,2010年煤炭生产实现了稳步增长，原煤产量完成2579万吨，同比增长38.98%。兴县煤矿是公司近几年煤炭产量提升的主力，未来3年内将逐步达产。此外，公司在资源整合中获得总计480万吨/年的产能，未来产量也将逐步释放。预计公司2011年原煤产量超过3000万吨，洗精煤产量超过1300万吨。

　2010年公司煤炭综合售价达到729.74元/吨，同比上涨19.86%。其中，焦精煤、肥精煤、瘦精煤等品种都有22%以上的增长，洗混煤售价达412.68元/吨，同比上涨72.68%。今年年初,由于煤炭市场快速回暖呈现产销两旺的良好态势，公司上调其煤炭产品车板含税价7%-13%不等，焦煤价格上涨势头良好。

　此外,去年公司电力业务及焦炭业务收入均有所增长,销售毛利率保持高水平，期间费用率控制稳定。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.12元、1.37元和1.68元，公司是焦煤龙头企业，考虑其资源的稀缺性，给予一定溢价，维持“买入”的投资评级，未来6个月目标价32.40元。