□中投证券 罗泽兵

　（S0960209110320）

　公司工程业务受益中西部铁路基建的良好机遇，新签及在手合同快速增长，预计2012年底在手合同将达到900亿元以上，相当于目前工程收入规模的2.3倍。预计2011-2013年公司EPS分别为0.93、1.21和1.58元，维持“强烈推荐”评级。

　受益于西部地区铁路基建建设提速，2010年公司铁路项目中标16项，合同金额339亿元；非铁路领域新签合同181亿元。2010年公司合计新签工程订单520亿元，同比上年增长25%。在快速增长的订单驱动下，2010年公司实现营业收入546.9亿元，增长35%。目前公司未完工合同为660亿元，考虑到川渝地区未来3年大量铁路新建项目的陆续启动，公司工程收入快速增长有保障。

　2010年公司各类工程的毛利率均有明显上升。其中铁路工程毛利率为6.8%，同比提升0.7个百分点，我们判断，随着未来铁路工程的施工组织和工期进度安排更趋合理，未来该领域毛利率还有1-2个百分点的提升空间。

　此外，物资销售规模发力，房地产经营也开始进入快速释放期。预计未来3年公司还将在成都以外设立更多物资代理销售网点，此领域的销售收入仍将快速上升。同期，房地产领域收入规模将实现35%以上的复合增速，到2013年达到50亿元左右。