民族证券

　韩浩

　华天科技（002185）

　公司是国内第三大集成电路封装企业，目前集成电路封装能力50亿块/年。公司持续改善产品结构，自主开发的BGA/LBGA等高端封装已经在天水小规模生产。西安天胜已于前期安装就位，预计达产后产能将达到15亿块以上。公司地处西北，拥有成本优势。公司已经开发出国内领先的铜制程工艺，现在应用于30%的产能。公司于12月23日公布定向增发预案获批，募投项目新增年产ELQFP、QFP、SSOP、SOP等系列集成电路封装产品9亿块，铜线键合集成电路封装产品5亿块，QFN、DFN、BGA、LGA、TSSOP等集成电路高端封装测试产品5亿块的生产能力，同时增加36万片的CP测试能力，约能带来11亿元销售收入，相当于三年内再造一个“华天科技”。

　公司2010年完成重组之后，主要的房地产项目为中国特色经济之窗项目，其中报告期的收入主要来自该项目一期尾盘。该项目二期总建筑面积约36.8万平方米，将是公司今明两年最主要的收入和利润来源。随着该项目的结算，公司业绩有望在四季度释放。公司未来将专注于旅游地产的开发。传统的住宅开发商在当前的环境下受到融资、土地、税收等因素的制约，也使得传统模式的发展速度以及盈利能力趋势下降，从而长期制约其估值的上升。在这样的情况下，我们看好公司城市综合体模式以及旅游地产。公司目前在御马坊已取得部分土地，但绝对大多数土地将于明年获得。此外，公司在海南区域还有较大的想象空间。