□交通银行北京市分行 张德谦 杨正义

　最近两周美元指数出现大幅反弹，股市、商品、黄金价格也似乎均与美元走势密切相关，实际上，美元与其它市场的相关性并非简单的正反关联，影响美元走势的因素十分复杂，投资者应该对美元和其它市场的关系有更加理智和清醒的认识，不能为过去一段时间美元与其他市场明显的互动表现所迷惑。我们预计未来美元或将筑底反弹。

　美元指数现在所处的位置已经离2008年金融危机前的低点相距不远。在80整数下方，大部分投资者不愿过多做空美元，因为即使在危机前市场风险情绪达到顶峰时，投资者对高收益货币的追捧也未令美元跌破71整数。目前全球经济正处于复苏阶段，但仍存在着较大不确定性，美元作为避险货币仍会发挥作用。

　其次，美元的量化宽松政策打击了美元，而美元贬值有益于美国的出口，但过度贬值与美国经济的主导地位并不相符，美国不会容忍美元资产的吸引力持续下滑。美国政府希望美元能够对新兴国家的货币有所贬值，但并不等同于会放任美元全线下滑，美国财长保尔森多次强调强势美元政策也体现了美国当局对美元汇率稳定的关注。

　第三，在目前汇率摩擦问题日趋加剧的今天，各国出于自身考虑都会试图维护本国货币的汇率稳定，因此，美元汇率未来再度大幅下滑的可能性并不大。中近期美元走势取决于美国的经济数据表现和技术层面的因素，从目前情况看，美元汇率趋于见底，后势预计将是盘整上涨态势。具体到各主要货币，如果美元上涨，欧元首当其冲将受到冲击。在美元强势时，投资者对欧元区所面临的种种问题的担忧将日趋加剧，而欧债问题也将长期困扰欧元，因此欧元后市并不乐观。日元方面则有所不同，由于美元升息预期很低，使美元公债收益率持续下滑，投资者更趋于选择美元作为融资货币，直接导致日元上扬，而日元未来走势将更多取决于美联储的升息步伐。商品货币方面，虽然近期许多国家陆续采取紧缩的货币政策遏制热钱涌入和通胀压力，但随着全球通胀压力的加大，商品和能源价格很难在短期内大幅下滑，而这也将对商品货币构成支撑，加之澳币等商品货币在利率上的优势，后市商品货币很可能会成为非美货币中表现最为稳定的币种。