华泰证券 陈慧琴

　直接入市元年收获颇丰

　我国保险机构直接投资股票是从2005年第二季度开始的。2005年中报显示，仅有中国人寿、新华人寿、泰康人寿和天津北信保险经纪公司4家保险公司现身浦发银行、福田汽车、泸天化、云天化等14家公司的前十大流通股东。而在去年第三季度报告中，在超过52家上市公司的十大流通股股东名单上，中国人寿和平安保险等6家保险公司屡屡现身，三个月中保险资金增仓显著，所持股票家数翻了3倍。

　应该说，2005年保险资金带着护盘任务进入股市。保险资金上半年几次大举进攻，如5月“千一保卫战”和6月“千点保卫战”中，都选在了股市的低点，尤其是蓝筹股处于较低估值水平，给2005年全年投资获利埋下了伏笔。随着此轮行情的上涨，上证综指重新跨上千二，盘点2005年保险投资，斩获季节也随之而来。始于2005年12月7日的这波A股市场的持续反弹中，上证指数最高累计反弹幅度达13%，保险资金增仓的部分个股的涨幅更是超过20％，其中厦门钨业、三爱富、云南铜业和浦发银行累积涨幅分别高达65.67％、47.12％、36.34％和36.21％。根据国寿资产投资研究中心的预测,2005年全年保险资金直接投资股票市场的平均收益率高于６％，部分管理质量较高的资产管理公司年收益率甚至高达20％。

　大获全胜的缘由

　探析保险资金大获全胜的缘由，我们认为主要是遵循了以下五个原则：

　首先是保险资金对价值股尤其是G股的有序布局。由于在市场博弈中占据了主动,把握了2005年最具价值和战略意义的投资机遇,不仅为全年整体投资收益率的提高打下坚实基础,而且提高了保险资金的长期收益水平。

　其次是保险机构加大对上市公司基本面的分析研究，逐步对业绩优良的股票进行建仓。三季报显示，保险机构进驻的大部分上市公司业绩优异，其中新增仓股票中有12只2005年3季度业绩已超过2004年全年业绩。2005年三季度，平安人寿的增仓幅度在各保险机构中拔得头筹，其持股相对较为集中，重仓出击，除继续持有浦发银行外，三季度还重仓出击了招商银行、厦门钨业等股票。市场上真正成长稳定或者是有竞争优势的企业非常少，因此一旦找到这样的企业，就值得集中投资，平安独特的选股能力和操作风格值得寻味。

　第三，青睐G股和准G股机会。由于股权分置改革使得上市公司的投资价值得到提升，Ｇ板已经吸引到保险资金的高度关注。未来保险资金选股将依然围绕股改进行，仍将增仓可能很快进入股改、业绩稳定、股价低估、对价比较优厚而涨幅不大的业绩增长股。

　第四，重仓出击银行股和资源股。从保险机构操作风格看，去年上半年保险资金投资风格与开放式基金和社保雷同，但下半年保险资金的投资思路有所变化，投资风格从跟风到自主投资，选股视野扩大，更加注重其盈利能力。增仓不仅具有低市盈率特征，同时在国际估值标准下仍有低估的资源股和银行股。

　第五，适时波段操作。保险公司没有持有人赎回的压力，也没有排名压力，因此保险资金对价值股的波段操作游刃有余。公开资料表明，去年三季报显示，人寿股份已从Ｇ金牛前十大流通股东名单上消失；半年报显示，中国人寿持有鲁泰Ａ449万股，三季末，中国人寿身影消失。从市场角度看，本轮跨年度行情的主力资金包括投资基金、社保基金、保险资金和QFII等各大机构，目前多数蓝筹股涨幅已超过20％，阶段反弹目标基本达到，从部分保险资金重仓股提前调整的情况可以大胆断言，2006年保险资金仍将重新布局。

　保险资金重仓股去年１０月以来表现前１５名

代码 名称 去年１０月以 市盈率 市净率 持股机构

来涨跌幅（％） （前推法）

６００５４９ 厦门钨业 ４２．９９ ２９．３０ ４．９１ 平安人寿

６００５９６ 新安股份 ３６．０３ １２．５９ ３．６３ 中国人寿

６００００２ 齐鲁石化 ３２．４８ ７．５１ ２．２９ 中国人寿

６０００００ 浦发银行 ３１．９３ １８．４９ ２．８９ 平安人寿

０００８６６ 扬子石化 ２９．７５ ６．０８ ２．０６ 中国人寿

６００４９８ 烽火通信 ２８．２８ １２３．４７ １．５１ 中国人寿

６００６５１ 飞乐音响 ２２．５０ ７２．６９ ４．４８ 中国人寿

６０００３６ 招商银行 ２２．１０ ２０．８０ ３．３８ 平安人寿

０００８７８ 云南铜业 ２０．８２ ９．８９ １．７３ 中国人寿

０００６５１ 格力电器 １７．０６ １２．９８ ２．３９ 中国人寿

６００４３２ 吉恩镍业 １４．７１ １３．０３ ３．２９ 中国人寿

０００７９２ 盐湖钾肥 １４．２７ １９．２５ ６．５３ 中国人寿

６００８３９ 四川长虹 １２．９７ －２．５９ ０．９３ 中国人寿

０００９１２ 泸天化 １２．４８ ９．７４ ２．２０ 中国人寿

６００００１ 邯郸钢铁 １１．８８ ７．０７ ０．９５ 中国人寿

　保险资金重仓股去年１０月以来整体表现