申银万国 张宇

　低调运行多年的代办股份转让系统终于迎来了新鲜血液的注入，中关村两家科技公司即将于本月23日在代办系统挂牌交易。代办系统一直以来交投冷淡，投资者以被动参与为主，但随着此次全新交易功能的启动，代办系统有望成为中小公司股份交易的活跃平台。

　截至2005年末，代办股份转让系统以解决原STAQ、NET系统挂牌公司的股份流通问题和退市公司的股份流通问题为主。共有41只A股股票、5只B股股票在代办股份转让系统挂牌转让。

　回顾2005年，代办股份转让系统挂牌公司在数量上增加了10个A股成员和1个B股成员，当然悉数全是退市品种。而从行情演绎来看，粤传媒5和达尔曼1是2005年当仁不让的两个明星股票，粤传媒5自去年7月22日证监会决定正式受理其股票上市核准申请后，直接带动了一轮对“转主板”概念的炒作，而“转板”也是当前市场上最能体现多层次资本市场特色的概念之一。退市品种达尔曼1则自去年6月初挂牌初始起即以连续数月保持涨停的方式带领退市品种板块演绎了热烈的反弹行情。

　由于代办股份转让系统挂牌公司总体盈利能力较弱，一般的市场参与者很少关注代办股份转让系统来寻找合适的投资机会，原因不外乎除交易差价之外，这个市场几乎没有分红等投资回报，这也造成面对代办股份转让系统，传统意义上的投资者均裹足不前，而参与群体主要来自退市公司转板带来的相对被动的参与者，和冒险投资希望获得资产重组等超额收益的相对主动参与者。

　代办股份转让系统由于投机资金稀少而形成与主板市场较为不同的震荡形式，即受主板市场行情影响的跟风是主要的行情动因。市场多空双方的回合在代办系统低流动性的影响下就好像是慢镜头的特写，资金和筹码在时间上的不匹配以及市场热点受个股消息和主板市场大气候的制约是多空双方矛盾的根源，而矛盾的体现就是市场的大起大落。当然这一切都没有改变代办股份转让系统在整体上的低价性，从这一点看，粤传媒5的参与者们应该对“高价不胜寒”有更深的体会，由于没有可比性，该股股价多数时间在调整之中。

　而对广大退市品种来说，最令人失望的莫过于“重组”始终连个“概念”都没有，更谈不上什么“实质”。对于退市品种如何走出困境，现有的解决方式无非是通过资产重组或者股权置换，但是一方面由于通过置换重组实现再次上市没有现成的先例可以借鉴，另一方面则因为主板市场的融资功能尚未恢复而贬低了壳资源的价值进而影响了潜在重组方的热情，这都延迟了退市品种重回主板市场的脚步。

　不过，此次中关村科技公司试水代办系统，意味着该系统有望摆脱过去边缘化的境地。随着更多的企业通过系统实现股份转让与价格发现的目的，代办系统将以全新的形象服务于特定的对象，成为证券市场的一个重要组成部分。

　目前在代办系统交易的４６只股票

代码 名称 ０５年１１月 收盘价 每股收益

以来 （０５三季）

涨跌幅（％）

４００００３ 粤传媒５ ３．６４ ５．７ ０．２２３４

４００００１ 大自然５ １２．９９ ２ ０．０１１

４００００２ 长白５ ０．００ １．９２ ０．００６

４００００９ 广建５ ０．５８ １．７２ ０．１１５

４０００１０ 鹫峰５ １２．２０ １．３８ ０．０１２５

４００００８ 水仙Ａ３ ９．４８ １．２７ －０．０６３

４００００６ 京中兴５ １４．１２ ０．９７ ０．０１１５

４０００１３ 港岳５ ８．１４ ０．９３ ０．００５２

４０００４３ 长兴３ １３．５６ ０．６７

４０００１１ 中浩Ａ３ －１０．８１ ０．６６ －０．１９３

４０００１７ 国嘉１ １５．０９ ０．６１

４０００２２ 海洋３ ０．００ ０．５７ －０．０９６

４０００３７ 达尔曼１ ３３．３３ ０．５６

４００００７ 华凯５ ３．８５ ０．５４ －０．０００７

４０００２６ 中侨３ ６．００ ０．５３ －０．３４１３

４０００３５ 比特３ ２２．５０ ０．４９ －０．０２６３

４０００１８ 银化１ ２０．００ ０．４８

４０００２９ 南华西３ ６．６７ ０．４８ －０．１２

４０００３３ 斯达３ ６．６７ ０．４８ －０．０２６

４００００５ 海国实５ －２．２２ ０．４４ －０．００６

４０００４４ 哈慈５ －２０．００ ０．４

４０００４６ 大菲３ －１１．１１ ０．４

４０００２５ 宏业３ －２．４４ ０．４ －０．１７

代码 名称 ０５年１１月 收盘价 每股收益

以来 （０５三季）

涨跌幅（％）

４０００３２ 石化Ａ３ １４．２９ ０．４ －０．１２４

４０００１２ 粤金曼３ －５．００ ０．３８ －０．５１

４０００４０ 中川３ ０．００ ０．３６

４０００４２ 信联３ －１６．２８ ０．３６

４０００２０ 五环３ ２．８６ ０．３６ －０．０８８

４０００３８ 华信３ ２．９４ ０．３５ －０．０４４４

４０００２１ 鞍一工３ １７．２４ ０．３４ －０．３

４０００１６ 金田Ａ３ ６．４５ ０．３３ －０．１４３

４０００２３ 南洋３ ６．４５ ０．３３ －０．００７９

４０００３６ 环保１ １４．２９ ０．３２

４０００４１ 数码３ －６．２５ ０．３

４０００２７ 生态１ ７．１４ ０．３

４０００３１ 鞍合成３ ７．１４ ０．３ －０．３２

４０００２８ 鑫光１ １１．５４ ０．２９

４０００３９ 华圣３ ０．００ ０．２８

４０００３０ 北科１ ７．６９ ０．２８

４０００４５ 猴王３ －１０．００ ０．２７

４０００１９ 九州１ ４．１７ ０．２５ －０．１

４２０００８ 水仙Ｂ３ １０．５３ ０．０４２ －０．０６３

４２００１１ 中浩Ｂ３ ２．８６ ０．０３６ －０．１９３

４２００３２ 石化Ｂ３ ６．０６ ０．０３５ －０．１２４

４２００１６ 金田Ｂ３ ０．００ ０．０２６ －０．１４３

４２００４７ 大洋Ｂ３ －２０．００ ０．０２４