日前，历史悠久的美国纽约证券交易所（NYSE）宣布将收购芝加哥Archipelago电子交易公司（ArchEx），并组成“纽约证交所集团公司”新公司。通过换股交易，目前由纽交所会员拥有的纽交所也将变为公开上市公司。

    纽约证交所与ArchEx的合并标志着一家以出色的交易大厅和个人服务著称的古老机构与一家高科技行业革新者的结合，两家合并的结果可能将缔造出一个跨领域的最强者。但好事多磨，华尔街金融家肯·兰格恩（Ken Langone）随后提出，将对纽交所进行敌意收购以阻止这一合并计划的实施。这也使得本来就竞争激烈的美国证券交易行业的局势更加扑朔迷离。

    合并大势所趋

    在美国，纽交所的竞争对手是纳斯达克等其他交易系统。在欧洲、亚洲和拉丁美洲市场，各大交易所都在疯狂争夺上市资源。随着全球企业对上市市场的甄选越发慎重，这项业务的竞争也越来越激烈。

    纽交所合并而成的新公司将包括纽约证交所上市股票交易的主要场所、一个处理着纳斯达克股票交易量近四分之一的网络、以及ArchEx早先通过收购太平洋交易所（Pacific Exchange）所拥有开展期权交易的网络。拥有了ArchEx，纽交所将可以吸引新兴的小型公司上市，此前这些公司往往会被纽交所苛刻的上市条件所吓倒，而争相投奔纳斯达克市场。纽交所董事长约翰·塞恩在宣布这项合并交易时表示，纽约证交所需要加强自己的电子交易能力，使交易品种更加多样化，像ArchEx那样开展股票期权、上市交易基金等产品的交易，以便能更有效地与纳斯达克、以及来自欧洲的交易所展开竞争。

    要想探寻纽约证交所转用电子交易方式之后可能会是什么样子，看看欧洲交易所就知道了。在过去十年中，欧洲的证券交易所纷纷用电脑代替了交易员。其结果是不仅股票交易的成本更加低廉，交易的速度更加快捷，而且一系列更深奥、更复杂的新兴产品交易也陆续推出。德意志交易所就表示，同电子交易相比，包括人员和物业，非电子交易所的总交易成本要高出5到7倍。另外，电子交易减少了可能出现的问题，增加了效率和安全性。

    如果欧洲的电子交易模式能够提供借鉴，那么纽约证交所同ArchEx合并后，进入纽约证交所的对冲基金数量将会出现爆炸性的增长，因为市场流动性提高，且交易更加便捷。目前许多对冲基金，尤其是根据公式频繁交易的对冲基金都在美国和欧洲的电子交易所交易。

    老江湖愤愤不平

    虽然纽约证交所与ArchEx合并对纽交所的发展来说是一件好事，但华尔街传来消息称，美国著名企业家得宝（Home Depot）的共同创始人、投资公司Invemed Associates的主席肯·兰格恩（Ken Langone）表示，他正在酝酿对纽交所进行敌意收购，以阻止纽交所对ArchEx的收购。这使纽交所收购ArchEx的交易平添了几分变数。

    在纽交所收购ArchEx的交易中，纽交所1366个会员将获得4亿美元现金和新公司70%的股票，ArchEx的股东将持有新公司30%的股份。兰格恩对此表示说，纽交所的出价有问题，纽交所还应在新公司中享有更大的持股比例。同时，兰格恩对高盛公司同时担任ArchEx和纽交所财务顾问一事感到十分不解。在许多华尔街人士看来，这样一个双重角色会引发利益冲突，一些大投行都在暗地里表示了对此事的不满。上月底，兰格恩悄悄地和一些华尔街的首席执行官进行了接触，询问他们是否有意参与联合收购纽交所。知情人士透露说，兰格恩给这些首席执行官留下的初步印象是他或许还会连带着把ArchEx也一起收购。

    兰格恩可是华尔街的“老江湖”，除了家得宝的创始人，兰格恩的头衔还包括通用电器、世界纺织巨头美国UNIFI公司、信息收集企业ChoicePoint和百盛全球餐饮等公司的董事，此前兰格恩还曾担任纽交所薪资委员会负责人和交易所董事，并是纽交所前董事长格拉索的好友。2003年9月，当格拉索因1.395亿美元外加其他补偿的天价退休金薪酬计划遭曝光，面临纽交所董事会的驱逐时，兰格恩就曾坚定地站到自己朋友一边，后因众怒难平才辞去了纽交所董事的职务。此前，纽约州总检察官斯皮策正在就格拉索的薪酬一事准备起诉格拉索、兰格恩两人。斯皮策要求格拉索归还部分薪金，并指控兰格恩未能向更多的董事透露格拉索薪水的重要细节。格拉索和兰格恩均对上述指控均予以否认。

    市场分析人士认为，与斯皮策的法律纠纷将成为兰格恩收购纽交所的重大障碍。由于纽交所是一家设在纽约的非营利机构，纽约州及其最高司法官员斯皮策在涉及收购纽交所的问题上有一定的发言权。另外，该交易还需获得美国证券交易委员会的批准。不过尽管困难重重，也有人认为兰格恩的收购并非没有成功的可能。

    股东态度谨慎

    纽交所收购ArchEx的交易意味着其1366个交易席位的拥有者，每家有望获得价值达240万美元的现金和股票。但一些大经纪商对这一计划极为不满。他们认为自己应当得到纽约证交所价值中的更多份额。这些大经纪商表示，是他们的订单流量创造了纽约证交所的价值，如果要求得不到解决，他们将把业务转移到别的地方。

    兰格恩本想利用这种情绪对纽交所进行收购，但当他接触华尔街机构探讨收购纽交所的可能性时，大多数机构却表现出观望的态度。分析师和投资者表示，很难找到充足的理由证明此项交易的估价对纽交所股东不公，但他们可能争取会在现金付款或限制出售新公司股票等方面获得更好的条款。

    另外，有部分分析师称，此项交易实际上低估了ArchEx，而不是纽交所的价值。因为纽交所将从ArchEx的交易中获得从其它合作伙伴那里难以带来的好处。ArchEx将在进入债券、衍生产品和上市交易基金领域等方面为纽交所提供帮助。

    部分纽交所会员对此观点表示同意。拥有纽交所席位的一位经纪商表示，这项交易并没有什么差错之处，除了将合并后公司30%的股权交给ArchEx之外。他说，纽交所应该敞开大门，允许其他机构能为纽交所会员提供更好的交易。在宣布合并之前，一个纽交所的席位售价为160万美元，而到了上月底，一个席位的售价已经涨到240万美元，仅比1999年的最高纪录低30万美元