□方正证券研究所  袁海

    地处华东地区能源基地的皖能电力（000543）终于没能在去年挡住煤炭成本上升的压力，在电力需求旺盛的2004年，皖能电力出现了增收不增利的尴尬局面。

    年报显示，公司及其控股的淮北国安电力有限公司发电量达79.70亿千瓦时、上网电量达74.05亿千瓦时，分别较上年增长了12.41%和12.87%，创历史最高水平；实现主营业务收入222,796万元，较上年增长了28.67%；实现主营业务利润36,090万元，受煤炭价格上涨、成本增加影响，较上年降低了17.38%。

    公司发电量增加的幅度要高于安徽发电量增长的幅度，说明公司机组利用水平已经有很大的改进，主营业务收入更是大大高于发电量的增长，这说明公司的平均电价已经有了比较大的提高。但煤炭环保成本的上升再加上去年部分机组大修费用的增加大大侵蚀了利润，公司的毛利率水平降到16.2%，下降了9.03个百分点。

    2004年度煤炭供应紧张，煤价大幅飙升，煤质下降，发电成本大大增加是公司面临的最严重困难。据测算，公司直属机组原煤平均单价与上年同比上涨了35%，平均标煤单价同比上涨了43%，平均单位燃料成本同比增加43%。公司控股的国安公司平均标煤单价同比上涨了52%，单位燃料成本同比上涨了56.82元/千千瓦时。而另一方面，电价受国家严格控制，上调幅度有限，远不能抵消煤价上涨所带来的负面影响，公司外送电仍然执行比较低的所谓“优惠电价”，从而使电力产品的盈利空间受到严重挤压。

    环保成本的上升对公司的压力很大，新的排污费征收办法对电力企业影响最大的是大气污染和废水排放由超标收费改为排放总量收费，并提高了收费标准。从2004年1月1日起，电力企业二氧化硫的排放量由上年每公斤0.2元增加到每公斤0.4元，氮氧化物从2004年7月1日起按每一污染当量0.6元收费。据此，2004年公司各种污染排放费用比以前年度大幅度增加。而今后公司的环保投入将更加显著，公司直属铜陵发电厂是安徽省“十五”期间燃煤电厂二氧化硫治理唯一一家企业。其2#机组（125MW）烟气脱硫项目被列入《两控区酸雨和二氧化硫污染防治“十五”计划》二氧化硫重点治理项目之一。对铜陵电厂2#机组的脱硫改造项目的投资势在必行。

    公司过去几年参股券商终于在去年成为了一大包袱。公司参股投资证券公司余额达40350万元：其中投资华安证券5.87%的股权；投资国元证券7.34%的股权；投资北方证券15%的股权。两家省内券商总体尚可，国元证券盈利3046.92万元，华安不会出现巨亏。但投资的北方证券预计会发生亏损，公司已经决定计提长期投资减值准备1800万元。这对公司来说可谓雪上加霜。