□中信证券研究部  王德勇

    银泰股份（600683）2004年业绩大幅增长，每股收益由去年的0.09元提高到0.44元，净资产收益率由去年的6.35%提高到23.1%，实现主营收入及净利润分别为12.89亿元和0.88亿元，同比分别增长14.69%和372.58%。公司业绩增长主要来源于房地产业务。

    公司原名宁波华联，中国银泰投资成功入主公司后于2002年11月更名为银泰股份，大股东银泰投资主营房地产开发，由此公司也开始进入房地产领域。目前主业是贸易、零售与房地产。2004年华联二号楼写字楼项目实现销售收入1.28亿元，导致主营利润增长24153万元，占总增加额的46.84%，公司对北京银泰置地投资获得2333.4万元的投资收益。转回存货跌价准备1688万元是公司业绩增长的另一个原因。

    2004年是公司房地产业务开始产生收益的第一年，2004年12月11日后，我国零售等服务业全面对外开放，外资零售企业在中国大陆境内的股权投资比例、开店数量及区域的限制已经取消，这将加剧零售百货业的竞争，公司零售百货发展空间受压缩。在这种情况下，公司积极开展房地产业务，把房地产作为公司今后利润的增长点。

    但从目前情况看，公司能否维持2004年的增长势头尚待观察。2004年地产利润主要源于“华联2号楼”写字楼项目的部分出售及北京银泰置地的投资收益，公司房地产业务尚未形成规模，项目储备也非常有限，具有很大的不确定性和收入利润结算的波动性。