□实习记者  陈继先  上海报道

    周四，央行公开市场招标结果显示，期限为3年的票据中标利率为3.72%，比刚发行的同期限第23期票据的3.8%有所下降；期限为3个月的票据参考收益率为2.02%，比刚发行的同期限第24期票据的2.17%下降15个BP。中期票据的利率在前期企稳后又再度走低，而短期票据利率则继续向底部探询，反映出市场的资金依然比较充裕，央行资金回笼任重而道远。

    回笼资金力度的减弱可能是央行调整操作节奏的需要。前两周，央行回笼资金的力度较大，每周的净回笼量均在1200亿以上，其用意显然是直指市场充裕的资金。其效果在上周末有所显现，中期票据的利率开始企稳。然而，短期票据利率还在探底。这种“欣喜中带有一点遗憾”的局面，在市场看来也是意料之中。本周央行公开市场操作有所变化，最明显的表现就是额度的大幅下降。统计显示，本周票据发行1000亿，正回购50亿，票据到期350亿，回购到期50亿，净回笼资金650亿，比前两周将近减少了一半。回笼资金力度的减缓，反映央行适当调整公开市场操作节奏，同时继续观察前期操作效果。

    央行未来操作力度可能再次加大。第二十七、二十八期票据的招标结果显示，市场资金尽管在上周末出现了轻微变化后再次回到了“从前”，特别是3月期票据的参考收益率下降幅度过快，短期资金呈泛滥之势。长期资金方面，国开行发行的15期票据中标利率4.67%，低于4.8%的市场预期，超额认购倍数约2.84，显示长期资金同样十分充裕。受央行票据招标结果的影响，周四的交易所国债指数止跌并反弹了0.08点，回到了周二的水平，央行公开市场操作依然面临着比较严峻的局面。当然，央行公开市场操作力度的再次变化还受其他因素的影响。首先得看2月份M1、M2、信贷投放等货币供应数据的公布情况。其次是其他债券的发行情况。本周国开行、农发行、财政部、进出口银行都发行了或即将发行债券，中国银行也利用当前的好时机再次追发05年1期次级债，以完成全部发债计划，一级市场新券供给的加大在一定程度上缓解了央行公开市场操作的压力。然而，这些债券发行主体的发行节奏还有待于在后市继续确认。