□银河证券  张书东

    周四沪市国债市场出现缩量小幅反弹走势，上证国债指数收于98.67点，小涨0.07%，成交量继续萎缩至19.08亿元。29只国债现券涨多跌少，两只浮息债010010和010004出现放量大涨，涨幅分别高达0.31%和0.23%。

    昨日国家统计局公布了2月份工业品出厂价格(PPI)，同比上涨5.4%，涨幅比1月份回落0.4个百分点。据传2月份CPI将高达3.9%，这可能是昨日浮息债出现大幅反弹的根本原因。著名经济学家吴敬琏9日就市场利率问题在接受记者采访时表示，继去年10月底调高利率后，中国人民银行近期仍然应该加息，但到底什么时候升，则是个"艺术问题"。日前摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠撰文指出，最近几年，中国的金融体系一直是存在太多的流动性，这主要是因为外部资本的大量流入。文章认为，过剩的流动性总量可能超过了一万亿元人民币。综合以上信息，债市面临的潜在政策压力仍相当大。

    昨日央行披露的2月份金融运行报告显示，M2和人民币各项贷款增长平稳，中长期贷款增速继续高位回落，储蓄存款同比增加较多，货币市场利率低位运行。而昨日央行公开市场操作发行的两期300亿元央票，参考收益率在周二短暂反弹后再度出现下滑，尽管本周央行降低公开市场操作力度，但由于多期债券集中缴款，净回笼量仍达1200亿元左右。在这样的背景下央票收益率的再度走低表明当前市场短期资金依然充裕，这使得央行后期施以重手的可能性加大。近期债市出现了高位震荡的走势，而且热点切换频率十分迅速，这说明多空双方分歧加大，加上政策面的负面预期，预计后期债市将以阶段性盘整为主。浮息债短线仍具备一定参与价值，中长期债建议适当减磅。