行业基本面仍是决定行业板块走势的决定因素，近期原油、煤炭、铁矿石、纸浆等原材料价格再次大幅上涨，直接给钢铁、航空、造纸、汽车，以及机械制造等众多下游行业带来不良预期，但也加强了石化产品、电力、公用事业等行业价格上涨的预期。

    申银万国证券研究所董樑、朱安、童驯三位分析师在他们日前撰写的《2005年3月行业比较分析报告》中表示，原材料价格大幅上涨，美元跌势重现，价格传导将改变众多行业预期。报告指出，进入2005年以来，钢材、铁矿石、煤炭、石油和部分有色金属价格先后出现超出市场预期的大幅上涨，大宗原材料的大幅上涨将导致两个方面的预期：一方面，未来宏观调控力度加强的可能性增加了，企业生产成本因此有可能提高，从而给主要投资品行业和其他下游行业带来不良预期；另一方面，由此导致的价格传导预期也将大大增强。目前市场已经对钢铁、电力设备、航空运输、汽车等行业成本上升表现出担心；而对石化产品、火电、公交水务等价格上涨怀有更大预期。预计两会以后，一系列的价格调整措施(包括电力价格、成品油零售价格等)可能出台，将会使上述预期逐步趋于明朗。报告同时指出，尽管美元近期再次出现贬值趋势，但人民币升值的国际压力明显减轻，航空、造纸等行业的人民币升值因素推动力明显减弱。报告还预计煤炭、银行、造纸等行业板块仍可能受到板块扩容的压力。

    中金公司也在其日前完成的“2005年1-2月大宗原材料商品价格走势分析报告”中指出，近期国际、国内对大宗原材料商品的需求依然旺盛，持续增长的需求使国际大宗原材料商品的周期不断延长，各子行业产能增长状况将决定未来价格走势：煤炭、薄板钢材以及化工产品产能在年内不会出现过剩，以上行业将有较好的盈利增长；相反，铜、铝下半年有较多产能释放，本地化大宗商品已经供应充足，未来利润率将下降。

    对于主要大宗原材料商品2005年的价格走势，中金公司报告做出了如下分析：薄板钢材———2005年铁矿石年度合同价上涨71.5%，亚洲地区宝钢、中钢相继大幅调高二季度交货价。新增产能平稳及原材料瓶颈将使薄板价格维持高位，价格上涨超过成本上升，高端薄板企业利润率上升。煤炭———煤炭订货会签订的价格涨幅超过发改委设定目标，2005年价格将维持平稳上涨态势。化工———受国际油价上涨的影响，近期主要化工产品价格和价差出现回升。二季度国内将有较多产能释放，下半年新增产能有限，同时中东地区产能的不确定性很高，2005年价格整体在高位。铜、铝———国际铜价和铝价近期继续创出新高，依然紧张的供求关系将使价格短期内维持高位震荡，但年中附近见顶的风险较大。    

    申万报告对交通基础设施(港口、机场、路桥)、食品饮料、中药、化肥、煤炭、钢铁板材、景点、石化大部分等行业的景气预期继续保持不变，并认为，交通基础设施、钢铁板材、景点等行业估值水平尽管由于股价上涨有明显提高，但仍没有出现明显高估。申万报告给出的最新行业评级是：将煤炭、航空、造纸、包装印刷等行业的“看好”评级下调为“中性”；将电力的行业评级由“中性”上调为“看好”；继续“看好”港口、机场、路桥、水运、石化、景点、中药、化学制品(氮肥)、饮料制造、公路运输(城市公交)、钢铁板材等板块；对银行、钢铁、汽车、有色、房地产、元件等板块继续保持“中性”评级。

    中金公司给出的大宗原材料行业的投资策略建议是：1、 尽管大宗原材料商品价格已过了主要上升期，但2005年继续供不应求的产品，包括煤炭、薄板钢材和石化公司仍有一定投资机会。2、高端薄板公司宝钢、鞍钢和武钢近期利润率上升，估值水平低，仍可继续持有。3、石化公司可根据产能释放节奏进行波段操作，年报后卖出，待二季度产能释放，产品价格回落造成股价下跌后买入。

    附表：申银万国证券研究所3月份行业最终评级表

    申万二级行业 上次评级 最新评级 备注                                     

    机场         看好     看好                                              

    港口         看好     看好                                              

    造纸         看好     中性     原材料价格上涨，短期可能受新股上市冲击   

    路桥         看好     看好                                              

    航空运输     看好     中性     航油价格上调可能极大，一季度面临亏损可能 

    水路运输     看好     看好                                              

    公路运输     看好     看好                                              

    煤炭开采     看好     中性     利好充分兑现，面临扩容压力               

    钢铁(板材) 看好     看好     成本继续上升，风险加大                   

    石油化工     看好     看好                                              

    化学制品     看好     看好                                              

    电气设备     看好     看好     面临原材料涨价的不利影响                 

    饮料制造     看好     看好                                              

    中药         看好     看好                                              

    包装印刷     看好     中性     成本上升，主要公司风险大                 

    食品加工     看好     看好                                              

    环保         看好     看好                                              

    景点         看好     看好                                              

    电力         中性     看好     煤电联动行将实施，毛利好于预期           

    钢铁         中性     中性     钢铁建材面临成本上升压力                 

    有色金属冶炼 中性     中性     继续看好锌和黄金                         

    银行         中性     中性                                              

    纺织         中性     中性                                              

    白色家电     中性     中性                                              

    汽车整车     中性     中性                                              

    房地产开发   中性     中性                                              

    服装         中性     中性                                              

    种植业       中性     中性                                              

    水务         中性     中性                                              

    化学原料     中性     中性                                              

    化学纤维     中性     中性                                              

    零售         中性     中性                                              

    真空器件     中性     中性                                              

    普通机械     中性     中性                                              

    专用设备     中性     中性                                              

    贸易         中性     中性                                              

    通信设备     中性     中性                                              

    园区开发     中性     中性                                              

    食品制造     中性     中性                                              

    生物制品     中性     中性                                              

    化学制药     中性     中性                                              

    通信运营     中性     中性                                              

    元件         中性     中性                                              

    计算机设备   中性     中性                                              

    传媒         中性     中性                                              

    集成电路     中性     中性                                              

    信托         中性     中性                                              

    证券         中性     中性                                              

    视听器材     中性     中性                                              

    汽车零部件   看淡     看淡                                              

    建筑材料     看淡     看淡                                              

    建筑装饰     看淡     看淡                                              

    计算机应用   看淡     看淡