□银河证券  张书东

    周三沪市国债市场呈震荡盘整态势，上证国债指数收于98.60点，下跌0.08%，成交量维持高位，为21.37亿元。29只国债现券6涨2平21跌，以010301和010404为代表的3-7年中期债跌幅居前，成交量同时放大。企债市场昨日继续震荡，并创出近期新高，个券涨多跌少，上证企债指数收于99.83点，上涨0.20%，成交较为低迷。可转债市场昨日继续随股市小幅上扬，铜都转债和侨城转债涨幅居前。

    随着“两会”进程的深入，政府工作报告、发展计划报告、预算报告等先后提交审议，2005年经济社会发展主要预期目标已经亮相。与去年的预期目标相比，今年GDP预期增长8%左右；CPI涨幅控制在4%，均比去年的7%和3%各高出1个百分点。暗示了2005年宏观经济仍将保持高速增长，但通胀压力也不容忽视。日前国家发改委主任马凯强调，宏观调控的成效还是初步的、阶段性的，在新的一年里仍然丝毫不能放松；央行行长周小川也从货币供应总量方面强调了宏观调控的必要性。这些信息都告诫债市投资者对于今年政策面仍不可盲目乐观。

    昨日央行公告，将于今日在公开市场发行两期票据共达300亿元，期限分别是3年和3个月，发行量仅占上周的一半，可见随着市场利率的止跌企稳，央行适当放慢公开市场回笼货币的力度，这对短期债市维持强势构成支持。由于每年一季度的经济数据受元旦春节等假日因素的影响，往往不具备可比较性，因此在4月份以前债市政策面仍将维持阶段性的稳定。但是近期交易所中期债走势已经有构筑阶段性头部迹象，缩量上涨、放量下跌的走势表明已经有部分机构在减仓。这给了投资者一个中期趋势看淡的信号，应引起警惕。长期债由于品种稀缺性而受到保险机构等的追捧，其价值在一定程度上已被扭曲。