□广州  孜明

    香港证券交易所总裁周文耀近日表示，香港证券交易所正在与内地相关监管机构、沪深证券交易所进行商讨，以实现内地企业同时在内地和香港上市。

    看到这则消息，笔者联想到前一段时间市场一度传闻的，交通银行准备同时在内地与香港同时上市的消息。尽管这条消息至今没有被正式证实，但市场对这条消息的反应则是相当消极的。惟恐这一发行模式会显著地拉低在内地上市的股票定价，从而引起连锁反应，将整个股市的定价水平向下扯动。

    其实，这种担忧在中兴通讯的AtoH发行模式上已经得以显现。当时境内的基金经理们一致反对这一发行模式，并采取了用脚投票的行动，将该股大量抛售，甚至于清除出了各自的股票池。而正在此时，QFII们则是反其道而行之，在低位吸纳了大量受到境内基金经理们抛弃的股票。后来的结果证明，QFII的决策似乎更胜一筹。在中兴通讯这次股票发行模式上的博弈，上演了一出螳螂捕蝉，黄雀在后的精彩好戏。不可否认的是，股票的定价，最终还是要归于一个根本性的本源——上市公司的基本面。QFII正是抓住了这一决定股票价格的根本性问题，才在最后的博弈中获得了巨大的利益和实惠，也给我们上了一堂生动的投资学课程。

    对于香港证券证交所正在积极推动的A股与H股同时上市的事情，笔者以为大可以以一种平常的心态来对待。不管是早已实行的HtoA发行模式，还是正在兴起的AtoH发行模式。其实，股票的发行模式对于股票价格的影响并不能起到决定性的因素，最重要的决定性因素还是在于上市公司本身的基本面。尤其是上市公司是否能从投资者的角度出发，驱除圈钱的动机，给投资者以实实在在的殷实回报。而两地同时上市的发行模式，亦可给境内的投资者一个冷静思考的参照对象，使得发行的股票能有一个更加符合其基本面的定价。对于正在推行的市场化发行也应该具有一个较好的借鉴和参考价值，这方面的益处也是显而易见的。如果从这个角度来考虑这一问题的话，A股与H股的同时上市，亦未尝不是一个可以接受的发行模式。