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    深化机构投资者之间的博弈

    新股询价制度将使机构投资者之间的博弈进一步深化。在市场化发行制度实施以前，机构之间的博弈主要集中在二级市场，而新的发行定价制度实施以后，机构之间在累计投标询价过程中的博弈将更加激烈。

    机构在得知某只大盘股即将发行的消息后，他们很可能会联手压低同行业股票价格或者蓝筹指标股的价格，刻意造成市场价格中枢下降的假象。因为，股票的价格最主要还是来自于比价效应的影响，比如目前两市交通运输类股票的市盈率只有15倍，目前同股本结构大盘股的市净率为1.7倍，那么新上市的交通运输类股票的合理发行价格绝不可能超过市盈率的15倍、市净率的1.7倍。

    我们假设未来将上市一只交通运输类大盘股，这时参加询价的机构为了压低发行价格，它们很可能会先期压低大盘股或交通运输类股票价格。如果在新股询价前交通运输类股票的市盈率被压缩到了10倍，同股本结构大盘股的市净率被压缩到了1.3倍，那么这只新上市的交通运输类股票的发行价格自然也就降了下来。

    在机构成功压低指标股，达到了低价申购新股的目的之后，市场由于过度超跌必然面临一个急剧反弹的过程，而在市场回归理性价值的时候，这些新股就会为询价机构们带来不错的收益。

    加快股价结构调整步伐

    IPO询价机制的实施还会对市场股价结构带来新的冲击。询价机制实施意味着市场的定价机制将发生重大变化——新股定价机制趋于合理，提升市场资源配置效率。

    原有的新股发行制度不但存有寻租空间，而且由于都按照相近的市盈率发行，且不考虑非经常性损益对收益的影响，因此，一般投资者往往可能对新股高估，导致新股上市价格不能充分反映公司的基本面。实施新股发行询价后，整个市场的估值标准将随之发生改变，从而对市场股价结构带来新的冲击。

    由于一二级市场的差价会越来越小，申购新股的利润空间将逐步缩小。在新股定价趋于合理的同时，也会进一步反衬市场原有股票的定价偏高，尤其是新政策实施前上市的新股次新股，将面临巨大的调整压力。市场股价结构性调整的步伐将因此进一步加快，定价偏高的股票将继续理性回归。

    警惕发行人做高利润

    在新的询价制度下，发行市盈率确定方法的变化为市场带来了积极影响，但是由于公司可以选择用盈利预测作为定价的基础，所以我们必须警惕发行人利用盈利预测做高利润。

    直观上来看，发行人以扣除非经常性损益后的净利润除以发行后总股本会挤干业绩水分。同时，用发行前的利润除以发行后的总股本会大大降低每股盈利，进而降低发行市盈率和发行价格。但是这样的规则却有一个前置条件，就是未做盈利预测的公司才这样做，这实际上给完美的规则留下了一个缺口——如果做盈利预测的公司在发行过程中，按照扣除非经常性损益后的净利润预测数除以发行后总股本来确立每股收益，将会在很大程度上提高股票的发行价格。

    而在操作中，做盈利预测对发行人来说并不是很难的事，我国证券市场的IPO发行价一开始就是根据盈利预测来确定的。由于盈利预测可以更容易地抬高利润，同时发行人对会计师事务的选择又有极大的主动权。公司可以选择用盈利预测作为定价的基础，故而，我们必须警惕发行人利用盈利预测做高利润的情况发生。