具备较强的自主研发能力

　　瑞松科技自成立以来，致力于为客户提供成套智能化、柔性化制造系统解决方案。公司产品及服务广泛应用于汽车、汽车零部件、3C、机械、电梯、摩托车、船舶等行业。

　　6月5日，上交所受理了瑞松智能科创板上市申请，并于7月4日对公司进行了上市前的首轮问询。9月2日，公司对问询函进行了回复。

　　本次公开发行股份数量不低于发行后公司总股本的25%，且不超过1684.01万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），均为公开发行的新股。募集资金合计约3.75亿元，其中，工业机器人及智能装备生产基地项目拟投入1.4亿元，研发中心建设项目拟投入1.35亿元，偿还银行借款项目拟投入6000万元，补充流动资金项目拟投入4000万元。

　　公司专注于机器人与智能制造领域的研发、设计、制造、应用、销售和服务。报告期内，公司来自于核心技术的收入分别为5.76亿元、6.52亿元和6.93亿元，占营业收入的比例分别为87.94%、92.45%和94.11%。

　　公告显示，作为机器人与智能制造服务商，公司收入来自机器人自动化生产线、机器人工作站和机器人配件销售三类，其中机器人自动化生产线是收入最主要的部分，其2016年至2018年收入分别为5.14亿元、5.83亿元、6.19亿元，收入占比为78%、83%、84%。

　　公司表示，目前已具备较强的自主研发能力，掌握机器人焊接技术、机器人图像视觉技术、机器人系统集成技术等工业机器人领域的各项全面技术；取得各大知名汽车制造厂商的高度认可，在华南地区汽车焊装机器人生产线市场占有率较高，有较强的品牌地位。2016年至2018年度，公司研发投入占营业收入的比例分别为4.11%、4.23%和4.15%。

　　国泰君安研报显示，公司处于产业链系统集成环节，上游为本体制造。根据国际机器人联合会（IFR）数据统计，2017年全球工业机器人本体销量达到38万台，同比增长29%，但受宏观经济波动影响，2018年工业机器人销量增速明显下滑，同比增长仅1%。工业机器人在汽车行业应用最广泛，2017年汽车行业应用占工业机器人应用比例达32.89%。2017年国内汽车行业固定资产投资完成额达到1.31万亿元，近5年年均增长率为10.35%。

　　存货账面价值逐年上升

　　应收账款方面，2016年至2018年报告期末，公司应收账款账面价值分别为1.91亿元、1.77亿元和1.86亿元，占资产总额的比例分别为23.08%、19.97%和14.96%。公司应收账款余额及占资产总额的比例相对较大，与公司所处行业的经营模式、结算方式、客户结构的特点相符。尽管公司客户大多为国内整车制造、消费电子等行业内知名企业，客户资信水平优良，发生坏账的可能性较小，同时公司一直注重应收账款管理，加速资金回笼，并根据公司会计政策足额计提了坏账准备；但若市场出现重大不利变化，公司仍可能面临一定的坏账损失或坏账准备计提不足的风险。

　　政府补助方面，报告期内，公司计入当期损益的政府补助分别为1239.78万元、1229.02万元和2471.16万元，占公司利润总额的比例分别为34.21%、18.71%和31.53%。如果公司未来不能持续获得政府补助，或政府补助政策发生不利变动，可能对公司经营业绩产生一定的不利影响。

　　存货方面，2016年至2018年报告期末，公司存货账面价值分别为2.17亿元、2.04亿元和3.62亿元，占资产总额的比例分别为26.26%、22.99%和29.18%。公司存货余额及占资产总额的比例相对较大，存货余额中主要是建造合同形成的已完工未结算资产。公司的机器人自动化生产线业务，具有非标定制、合同金额较大、工期较长等特点，存货余额中建造合同形成的已完工未结算资产余额较大是与公司的业务模式相适应的。公司在每年末对存货进行了减值测试，并计提了相应的跌价准备，但仍不排除未来可能发生的存货跌价风险。

　　此外，2016年至2018年，公司前五大客户收入合计占营业收入的比例分别为48.01%、51.50%和76.82%，占比相对较高，对公司收入和利润稳定性构成一定的不利影响。

　　下游行业景气度欠佳

　　招股说明书显示，工业机器人下游行业客户需求差异化很大，机器人生产线制造工艺复杂，需要深入理解客户的行业特征、经营模式、产品属性、技术特点和工艺流程，设计制造出符合客户严格技术要求的工业机器人生产线及成套设备，否则将直接影响到下游客户所生产的产品质量及效率。

　　其中，汽车制造行业是自动化程度高、机器人应用深入的下游行业之一，行业固定资产投资规模较大。我国汽车制造行业形成了明显的产业集群特点，行业集中度较高。2018年，受宏观经济不景气、汽车销量基数已处于较高水平的综合影响，我国汽车总销量首次出现负增长。虽然发行人主要汽车行业客户中的广汽乘用车、广汽丰田、广汽本田、广汽三菱等企业的汽车销量在2018年均保持了增长，但若全国汽车总销量出现持续大幅下降，将会对整个汽车行业的景气度带来负面影响，从而给公司的经营业绩带来不利影响。

　　公司在回复交易所问询函时表示，汽车装备、3C、汽车零部件、工程机械等行业自动化、智能化水平仍有较大发展空间，一方面将吸引具有品牌优势、研发技术优势及资本优势的国际知名企业直接或者以合资公司形式进入我国市场，另一方面国内厂商在技术、经营模式上可能会全面跟进和模仿，从而使得公司面临市场竞争加剧的风险。

　　公司表示，报告期内，公司汽车焊装业务收入占比较高，可能会导致公司对下游行业需求依赖程度较高，影响公司的整体抗风险能力。如果下游行业的市场需求发生重大不利变化，而其他行业领域收入规模不能及时扩大，将会对公司的营业收入和盈利能力带来不利影响。

　　□本报记者 董添