从2002年进入投资圈算起，刘彦春的从业生涯已有17年。

　　与多数基金经理路径类似，刘彦春最初是在卖方担任研究员。千禧年之后，恰逢中国入世，内地资本市场在对外开放中迎来新一轮扩容，优秀的投研才俊，则成为各大机构竞相争夺的对象。很快，刘彦春就去了外资背景的香港中信投资研究有限公司。

　　日后来看，这段经历恰是刘彦春“自下而上”投研框架的源头所在。

　　“刚进公司的几个月里，就是自己动手搭建财务模型，主要是运用三张报表，然后专门有人来指出错误，我再进行修正。”刘彦春对中国证券报记者回忆说，当时建模和写报告很辛苦，但这却让他对企业经营的理解有了迅速提升。“当时A股市场的研究还没开始做模型，但外资机构在定价上比较讲纪律，而且看得比较长期。一直到现在，我都很受益于当时打下的基础。”

　　财务模型是对企业“成本-收益”的直观量化，在这基础上，刘彦春很快就建立起基于资本资产定价模型（CAPM）的价格判断视角。

　　在西方古典金融理论中，CAPM模型颇具开创意义，其从统计学中导入“方差”和“期望值”对投资风险与收益进行数量刻划，认为市场的期望收益是无风险收益加上风险溢价（即期望收益与“贝塔系数”存在正相关关系），只有当投资者预期风险资产的期望收益可弥补风险时，才会持入该风险资产。该模型兴起于20世纪60年代，至今仍是主流资产定价（如公募基金评级）的理论基石。

　　在刘彦春看来，回归CAPM模型并用常识来指导交易，是在错综复杂的市场环境中保持专注的不二法门。

　　“资产定价模型是最基础的投研框架。企业未来的现金流、无风险利率的变化、风险偏好的变化等因素，都可以纳入该分析框架。”刘彦春说，CAPM模型会提供一种多因素思维，能有效避免因单因素波动带来的操作失误，“不少投资人或散户投资者，很多时候只看单一指标，如企业经营景气好一点就买，差一点就卖，这个就很容易出错。”

　　不仅如此，刘彦春还基于丰富的实战经验，逐步构建起个人投资能力圈。

　　他对记者直言，长期看市场会存在较好的获利机会，但有时会因情绪化和阶段性的错误操作而发生亏损。因此，“我们不仅要建立起基础的投研框架，还要具备很好的逆境抗压能力。在面临各种噪音，甚至一些看似很专业的建议时，一定要有自己的独立思考能力，做好能力范围内的事。”

　　这在他对宏观分析的谨慎态度上，表现得尤为明显。他对记者说，他是自下而上的投研路径，宏观并不是交易的主要因素。“宏观分析做到真正理解或深入认识，并不容易。我更多的是用宏观来指导微观，很少把某个宏观预判当作构建投资组合的主要因素。因为微观是高度分散的，即便出错也不会对整个组合造成毁灭性打击。”