□本报记者 万宇 

　　今年以来，在货币环境宽松、经济下滑压力等因素影响下，10年期国债收益率呈现震荡下行的态势，但融资数据出现好转，因此，是否会引发债牛行情转向成为市场关注的焦点。广发基金债券投资部副总经理高翔认为，虽然此次社融超预期回升导致市场出现小幅波动，但是经济下行压力依然存在，单次社融回升不能作为经济明显企稳信号，债券仍处于牛市氛围中。

　　债牛氛围仍在

　　年初至今，债券市场依旧延续去年牛市行情。数据显示，1月初至2月上旬，中债10年期国债收益率从3.17%震荡下行至3.07%。但1月社融增量创新高，引发市场对于债券牛市尾声的担忧。对此，高翔表示，影响债券市场的运行因素并非只有融资等单方面数据，而是反映整个经济的多项数据——除了社融数据，还包括投资、进出口、企业盈利、消费等多类宏观数据。如果多方面数据均逐步确认，才可从大周期上判断债券牛市接近尾声。

　　“社融数据是否具有持续性，是市场走势是否发生变化的重要观测指标。”高翔进一步表示，1月社融数据的超预期表现虽然对债券市场带来阶段性影响，但考虑到不同年份春节时间“错位”等因素影响，社融能否持续改善、经济是否企稳还需时间检验。在其看来，投资在我国经济中起至关重要的作用，融资数据表现好预示投资可能逐步企稳，是经济走强的前提，但融资数据好转的持续性、融资数据结构以及传导经济的效果仍有待观察。

　　审慎稳健 严控风险

　　为了抓住债券市场的投资机会，广发基金于2月18日开始发行广发景兴中短债，并拟由高翔担任基金经理。他表示，站在当前时点，收益性和稳定性兼顾的中短债基金是相对价值较高的投资工具。

　　高翔介绍，一方面，债券牛市运行已持续一年，绝对收益率已低于历史均值水平，市场的波动可能会加大，长期品种面临的市场风险更高；另一方面，在资金面相对宽松的环境下，短端品种票息较低。与此相比，中短端品种既有不错的票息收益，价格波动幅度也较小，性价比较高。

　　据了解，广发景兴中短债力争在追求适度绝对收益的基础上，实现基金净值的平稳增长。“债券的收益主要来自票面利息，因此中长期来看，中短债不仅在熊市中的回撤相对较小，在牛市中也能通过资本利得获得较好的收益体验，是收益性和稳定性兼顾的品种”。

　　在他看来，债券投资的首要原则是追求适度的绝对收益，核心原则是严守信用风险。在具体的投资实践中，高翔表示除防范信用风险之外，还应前瞻性把握中长期市场周期变化，在市场可能出现较大幅度调整的时候，提前做好风险防范。例如，2013年6月和2016年10月，债市出现快速大幅回调，高翔敏锐地预判到市场可能会出现风险，并提前做好风险防范，市场的调整对组合的影响被降至最低。

　　在债券投资获取超额收益方面，高翔表示主要有三种方式：一是增加杠杆，获取套息收益；二是拉长久期，获取价差收益；三是信用下沉，获取信用利差收益。具体到广发景兴中短债，高翔表示，在债券市场违约事件频出的环境下，不会采用降低信用资质获取超额收益的方式。此外，因牛市时间持续较长，未来波动可能加大，产品初期将会采用相对保守的策略，并通过波段操作进行增强；中后期则会根据市场变化进行调整，力争给投资者提供较好的投资体验。