□兴全基金 蒋寒尽 

　　过去十年，中国居民用于抗通胀的最佳资产是房地产。得益于城镇化进程和人口红利，2005年7月-2018年12月，70个大中城市二手房价格指数一直跑赢CPI，累计涨幅超出了26个百分点。

　　一种资产的估值水平高低可以用现金回报率来衡量。根据全球经济数据网2018年10月的数据，我们统计了十个一二线城市的年化租金收益率，结果几乎全部在2%以下。从这一角度来衡量，房地产估值明显偏高。

　　房地产市场“短期看货币，中期看土地，长期看人口”。过去20年里，国内人口增长叠加年轻人不断涌入城镇，对商品房形成巨大的需求量。往后看，年轻人口数量减少，叠加城镇化速度减缓，将对商品房的刚性需求产生一定的压制。

　　虽然无法准确地预测未来的房价走势，但我们可以预计，与过去十年相比，未来十年依靠房子抗通胀的性价比确实有所下降。而且由于当前房价高企，购买房产会占据居民的大量资金，造成家庭资产配置过于集中，本身也违背了分散化投资的理念。

　　那么，除了房地产，还有哪些资产具备不错的抗通胀属性呢？

　　第一是黄金等贵金属。

　　金银等贵金属最大的特点就是保值，货币贬值之时黄金价格通常会上涨，同时当市场和政治风险加剧、避险情绪上升的时候，资金也会大量涌向这类资产。但目前的国际黄金由美元计价，金价与美元走势高度相关，从一定程度上来看，金价抗“美国通胀”更多一些。

　　第二是优质股票。

　　持有股票，从表面看是持有了金融资产，但其实拥有的是股票背后的实物资产，因为股票代表了企业所有权，而企业的核心构成则是通过主营业务创造现金流的各项资产。真正优质的资产是保值的，其真实价值与市场上流通货币的多寡无关，所以，代表着优质资产的优质股票，从长期来看是保值的。

　　当然，一些特殊行业板块的股票抗通胀的效果更加突出，比如消费品、资源类、商业零售、农产品等行业的优质股票。

　　第三是通胀连结债券。

　　这类债券的本金会随着通货膨胀率进行调整，目的就是避免债券收益受到通货膨胀的侵蚀，帮助投资者规避通胀风险。美国、英国、日本、加拿大等国政府皆发行有此类债券，我国香港也发行了香港政府通胀挂钩债券，深受居民青睐。

　　财富面临的最大敌人就是“通货膨胀”，所以，我们在投资理财过程中，需要经常思考一下，应该通过什么途径来应对通胀风险，保护家庭资产不受无形侵蚀。当然，每种解决方案也并非一劳永逸，动态调整也很重要。