（上接A01版）连平认为，稳健的货币政策在不同阶段根据不同要求有一些倾向性。有时稳健的货币政策向松的方向调整，有时是在向紧的方向调整。

　　连平强调，在必要时，做一些适当、适度、合理的“放松”完全正确，无可非议。必要时应增加流动性投放。流动性投放有时是在原有基础上有明显增长，也可以是在原有水平上做一些适当的结构性调整，不带来总量明显变化。这些在政策描述中都应更清楚。货币政策不是简单的对目前状态做出评价，而是要能对展望未来，对政策有一个趋势性描述，使市场能对未来看得更清晰。

　　财政货币政策配合需取决于实体经济

　　无论是疏通货币政策传导机制还是服务实体经济，都需发挥“几家抬”的政策合力。

　　曹远征表示，从目前中国经济看，除货币政策外，还需财政体制改革。从长期看，如果企业杠杆稳住，贷款需求并不强烈，货币政策松动的环境是有限的，财政安排非常重要。

　　刘尚希表示，不能单就财政政策和货币政策两者抽象地去谈怎么配合，配合要看实体经济需要。所以，财政货币政策配合，关键是取决于对实体经济怎么判断。此外，不仅货币政策和财政政策要配合，信贷政策和监管政策、金融稳定政策和财政政策也要配合。

　　巴克莱资本董事总经理常健表示，货币政策作用就是支持经济稳增长和降低社会融资成本，在一定程度上起到稳定需求和减轻企业负担的作用。货币政策传导机制改善已从1月信贷数据中有所体现。

　　中国社会科学院金融研究所所长助理杨涛建议，货币政策不能单兵突进，也需考虑有进有退。涉及到货币监管、财税政策协调很难，未来能否利用新技术，比如金融科技、监管沙箱的一些机制化设计进行突破。

　　票据套利值得关注

　　“对有可能造成的套利和资金空转行为，央行一直在关注和研究。”孙国峰表示，1月中下旬央行召开金融机构座谈会了解票据贴现的套利问题。票据套利现象多年来一直存在。在各种利率变动过程中，会出现一些所谓套利的时间窗口，尤其是个别银行因自身管理原因，为追求规模或达到一些指标要求，可能会提高结构性存款利率，一些企业因此套利。目前，结构性存款利率已向合理水平回归，不再存在大规模套利空间。

　　孙国峰表示，还是要警惕票据增长可能存在的套利行为，对在过快增长过程中可能出现的风险，必要时要采取措施。下一阶段，要实施稳健的货币政策，用好创新结构性货币政策工具，引导金融机构贷款投向实体经济和中小微企业，同时推进利率市场化改革，疏通各种利率之间传导，从改革和制度建设角度压缩套利空间。

　　孙国峰强调，票据融资支持实体经济，因为票据是中小企业重要融资渠道，具有期限短、便利性高、流动性好的特点，在解决账款拖欠方面也有一些优势，中小微企业在票据融资中占比超过60%，签发承兑汇票中的中小微企业占62%。

　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，1月票据融资上升符合历史上贷款回升规律。在初期，企业和银行信心比较差，对进行中长期投资、增加资本开支信心不足。在中半段后，随着政府公共部门一些投资和逆周期操作手段发挥作用，就会“上游有水，下游回暖”，下游感受到这种传导后，才有信心恢复。在剔除票据后，广义社融目前已开始温和反弹，这也是最近一年半来首次出现的情况。从这个角度讲，钱并没有在空转，实体经济也有所复苏。

　　孙国峰表示，从历史经验看，信贷恢复过程往往是票据和短期贷款先增长，然后中长期贷款再增长，因为银行中长期贷款项目立项、批复、投资需要一个过程，也比较谨慎，且需要一些抵押品。票据融资比较快，所以票据融资先恢复，之后中长期贷款再跟进。

　　2012年以来首次实现降杠杆

　　“稳健的货币政策没有变，统计数据不能看一个月，要从两个月甚至一个季度去看。”中国人民银行调查统计司司长阮健弘表示，理解1月数据还要看一些比较关键的背景数据，当前宏观杠杆率比较稳定，2018年去杠杆成效比较明显。据初步测算，2018年我国杠杆率比2017年下降1.5个百分点。应该说，从2012年以来，2018年首次实现降杠杆。从结构看，阮健弘表示，我国杠杆结构优化了。

　　总体来看，阮健弘表示，杠杆率下降原因有三方面：一是供给侧结构性改革取得明显成效，实体经济稳中向好；二是稳健的货币政策和强监管政策效果显现，表外融资占比得到明显控制，表内融资增速有所提高，宏观杠杆得到较好监管；三是地方政府担保行为进一步规范。

　　邢自强表示，今年在逆周期操作维持经济和就业稳定前提下，宏观杠杆率平稳甚至有所上升是正常的，但要加的是结构上、质量上相对较好和合规的一些杠杆。