□法国兴业证券（香港） 周翰宏 

　　9月首周，恒指跌幅超900点，周初反弹受阻28000点大关，后加速回落，下半周跌穿8月中低点，上周五创逾一年新低至26669点。当前大市仍维持着下跌走势，平均线组合继续向下弯，短期走势偏淡。其实8月底的反弹缺乏量能配合，市场已有所警惕，加上外围诸多利空事件困扰，资金参与反弹趋于谨慎，而本月亦或难以摆脱反复探底之势。

　　上周美股表现较为分化，纳指高位掉头向下，结束强势破顶走势。市场忧虑美国政府针对科技巨头们的强监管，几只明星科技股在创出市值新高后，均面临高位沽售压力。此外，美国7月贸易逆差数据恶化，与中国、欧盟及加拿大逆差规模均加大，或会令特朗普在对外贸易关系态度上变得更加强硬，利淡市场气氛。内地A股方面，整体仍以避险为主，沪指上周再次跌落至2700点附近。

　　外围市况波动方面，港股上周再次陷入跌市，蓝筹股方面亦全面收跌。重磅股腾讯、汇丰、建行及友邦股价同创阶段性低位，科技、地产、医药及博彩股等板块也跌幅靠前。至上周五，恒指自年初高点累计最大跌幅已近二成，技术性熊市迫在眉睫。以腾讯自年初高点至今，跌幅更超三成以上，其它蓝筹股方面跌幅亦颇大。但尽管如此，制约港股的利空因素仍未有彻底扭转，消息面若无有效支撑，市场悲观情绪或继续发酵，后市任何技术性反弹或倾向愈加脆弱。

　　从恒指牛熊证资金流方面作考量，至上周四的过去5个交易日，恒指牛证获得约2.66亿港元资金净流入，熊证则出现约2.65亿港元资金净流出，反映资金趁大市急跌反手博反弹意愿仍积极。街货分布方面，截至上周四，恒指牛证街货比例降至39%，主要分布在收回价26400点至26850点之间，已十分贴价，累计相当约3535张期指合约。而恒指熊证，新的进取资金则部署在收回价27980点至28300点之间，相当约2376张期指合约。

　　个股资金流方面，腾讯的相关认购证过去一周获得较多资金净流入部署，约2.03亿港元资金净流入，同时，其牛证亦获得约9550万港元资金净流入部署反弹，而认沽证及熊证则分别出现约1.47亿及8900万港元资金净流出。另外，港交所及小米认购证期内也分别获得约1317万及1208万港元资金净流入部署。至于平保，其认购证及牛证分别有约3520万及1010万港元资金净流出，而其相关认沽证及熊证则分别获得约2030万及3450万港元资金净流入。

　　权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍上升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升1.7个波幅点至18.7%，国企指数的引伸波幅上升1.5个波幅点至20.7%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅上升约5.5个波幅点至31.2%；国际银行股汇丰的引伸波幅上升约1.2个波幅点至15.9%；港交所的引伸波幅上升约1.4个波幅点至22.2%。

　　上周期权市场的引伸波幅显著上升，尤其正在往下寻底的腾讯，引伸波幅较为波动。通常引伸波幅上升，对于已持有权证的投资者而言，当然利多于弊。若持有的是认购证，意味着虽然正股下跌令持货市值下跌，但引伸波幅上升抵销了部分的损失；若持有的是认沽证，投资者更可同时享受到来自正股下跌及引伸波幅上升带来的双重正面作用。至于计划入市仍未持货者则要有心理准备，因为引伸波幅有升有跌，若在引伸波幅较高水平时入市，当引伸波幅回落，将令权证的价格下跌，无论是看对或看错方向，均会带来负面影响。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）