□华泰长城期货 张萌

　总体而言，期指本周突破箱体震荡区间的可能性较小。操作上，建议以短线思路为主，主力合约参考区间2120-2200点，需要关注即将公布的6月宏观数据表现。

　PMI表现持续性存疑

　上周公布的6月PMI表现较好，微刺激效果余温仍在，但边际效应已经减弱，可持续性不足。盘面来看，成交量维持在温和水平，动能不足抑制了指数的上涨空间，短期内又一批新股发行即将开启，资金抽水效应也将压制指数的表现。全周来看，预计期指有小幅上升空间，但净空持仓连续两日增加，且在上周连续上行后，指数存在修整需要。

　6月PMI表现尚可，但持续性仍然存疑。6月官方PMI51.0，较前值仅增加0.2，而5月增幅为0.4，增速明显放缓暗示政策刺激的边际效应已经开始减弱。分项来看，产出指数53.0，较前值增加0.2，但鉴于去年7-8月基数较高，产出增长预计在未来两个月较难持续；新订单指数有较大增高，从52.3增加至52.8，显示需求好转，其中新出口订单指数增加1.0并站上荣枯线之上，外需企稳为总需求增加贡献了主要力量，随着美国经济逐步复苏，新出口订单增速有望持续。原材料购进价格基本持平，原材料库存与上月持平，产生品库存指数小幅增加但仍在荣枯线之下，短期来看库存仍将是压制经济增速的主要因素之一。就业指数较前值有显著回升，作为经济增长的滞后指标，就业数据好转验证了5月以来经济阶段性回暖的判断。从宏观数据表现来看，经济刺激余温仍在，但可持续性不足，在短期内有望为市场带来一定提振，但长期来看效果有限。

　房地产季节性好转

　房地产季节性好转，但长期来看前景并不乐观。进入6月最后一周，地产销售出现季节性回暖，商品房成交面积增加，其中以二线城市增幅最为明显。历史数据显示，楼市销售往往在月末最后一周和月初首周出现放量，因此近期销售好转并不意味着楼市回暖。我们从月度数据表现来看，房地产依然面临严重的考验。供给方面，今年以来各月份土地成交面积较去年同期下滑明显，需求方面，销售量也是逐月下滑，价格走势同样呈现持续回落趋势，6月百城住宅价格环比仅29家上涨，较上月减少8家，而环比下降的城市由62增加至71，住宅价格指数无论是同比还是环比都呈现显著的下降趋势，环比数据连续3个月为负值。近期有消息称各地将在下半年逐步放开限购，对楼市的影响作用也相对有限，限购的主要影响对象是房地产投资者，很难对冲刚性需求下滑带来的冲击。

　资金面相对宽松

　上周是6月存准上缴的集中时点，约6000亿的准备金上缴规模没有给资金面带来太多的冲击，资金价格维持平稳，隔夜回购利率基本稳定在3.5-4附近。央行在周二和周四连续进行小规模的正回购操作，加上到期的正回购，上周向市场注入550亿元流动性。尽管大规模降准出现的可能性很低，但在定向宽松的政策背景下，预计流动性会维持在中性略松的水平下，对股市不会有太多的影响。

　净空仓抬头

　期指净空仓连续两日增加，短期出现小幅下修的概率加大。周一期指四合约隔夜持仓17.1万手，较前值增加约1400手。中期来看，期指总持仓从上月中的19万手回落至17万手附近，反映多空对峙力量明显降温，不支持期指走出趋势性行情。主力合约持仓方面，周一前20席位减持多单846手，减持空单135手，净空持仓量达到2.65万手，连续两日增加，暗示短期内期指空方实力增加，或面临小幅下修。个别席位来看，仅两家席位持仓变化在千手以上，其中光大期货净增加多单1111手，浙商期货净增加空单1277手，对比之下，同样是空方略胜一筹。