□本报记者 龙跃

　今年3月12日以来，银行股整体进入企稳反弹状态，近期更是出现四大行股票屡创阶段新高的情况。但是，银行股的持续上涨并未引发两融市场的做多热情。一方面，银行股持续处于融资净偿还状态，显示做多力量有限；另一方面，银行股的融券压力始终位于市场前列，表明资金主动做空意愿较强。分析人士指出，银行股在两融市场遇冷的原因有三：一是近期银行股上涨存在期指分红等技术性因素，很难具备持续性预期；二是信用风险等压力制约银行板块估值提升；三是在存量博弈背景下，银行股由于弹性原因，本身就很难得到资金的青睐。

　银行股两融市场遇冷

　“蓝筹搭台，成长唱戏”仍然是2014年以来市场的重要运行特征。正是由于蓝筹股在大盘2000点附近奋力护盘，才令资金近期逐渐恢复了参与交易的热情。而在众多蓝筹股中，银行股对市场的支撑最为显著。

　今年3月12日以来，银行股整体呈现企稳反弹的格局。统计显示，3月12日至今，在16只银行股中，除了中信银行和民生银行出现下跌外，其余14只个股均实现了上涨。其中，工商银行、兴业银行、平安银行和浦发银行期间累计涨幅最大，分别达到了15.48%、14.91%、14.75%和13.83%；近半数银行股期间涨幅超过10%。可以说，3月中旬以来，银行板块体现出了明显的超额收益和绝对收益。近期，银行股行情更是呈现进一步火热的态势，以工商银行、建设银行等为代表的四大行股票频频创出阶段新高，成为市场非常重要的支撑力量。

　按照以往规律，当某一股票品种的二级市场走势明显转强时，重视趋势交易的融资对相关股票的关注度会持续提升。不过，在银行股持续反弹的近三个月，两融市场做多银行股的热情却非常有限。统计显示，3月12日以来，银行板块整体融资买入636.81亿元，期间融资偿还655.59亿元，实现融资净偿还18.77亿元。显然，融资不仅没有参与近三个月的银行股行情，反而在趁机“出货”。与此同时，3月12日以来，银行股出现1499.29万股的融券净卖出，显示不少资金在进行逆势卖空的操作。

　三原因抑制做多热情

　显然，两融投资者对银行股近期的反弹报以高度谨慎的态度，分析人士认为，这其中的原因可能有三：

　其一，近期银行股上涨存在“技术性”因素，并未带来持续性预期。新股发行已经正式重启，沪深股市“打新”仍然采取市值配售的大原则，对于部分谨慎型打新投资者来说，集中买入流动性较好、下跌空间有限的银行股以满足打新需求是比较合理的选择，这是导致最近几个交易日银行股明显强势的重要原因之一。但是，类似这种短期的“技术性”因素，显然难以激发两融投资者对银行股的做多热情。

　其二，信用风险中期抑制银行股估值提升空间。尽管当前16只银行股全部处于“破净”状态，但市场似乎始终不愿意给予该板块过大的估值修复动能，这其中的主要原因就在于对未来资产质量的担忧。实际上，在经济转型的大背景下，投资下滑、房地产行业景气回落、重资产行业产能去化等一系列调整，都可能增加银行资产质量恶化的概率，尽管相关担忧未必兑现，但不确定性必然存在，这也是银行股反弹过程中融券压力持续不断的重要原因。

　其三，存量资金博弈环境下，银行股并非融资最佳选择。今年以来，沪深股市成交量持续递减，近期沪市单日成交更是大部分时间处于600亿元下方。仅从成交表现就不难看出，市场深陷存量资金博弈的困境。在存量博弈的背景下，资金推动力的不足使得市场热点倾向于缩容而非扩容，银行股等“航空母舰”因此成为活跃资金的交易“禁地”。对于资金成本更高、持股时间更短的融资来说，银行股显然不会成为第一选择。

　整体来看，在经济转型压力继续释放，且存量资金博弈环境没有改变的情况下，银行股对融资客的吸引力非常有限。这也意味着，未来一段时间，银行股在两融市场遇冷的状况将大概率延续。