□本报记者 张勤峰

　伴随着二次定向降准政策落地，国债期货市场多头行情暂时退潮。近几日，国债期货陷入高位震荡，成交萎缩，但持仓仍维持高位，多空双方在谨慎与憧憬中维持拉锯。市场分析人士指出，当前市场消息面陷入“真空”，基本面、资金面出现明显变化的可能性不大，国债期货市场月内或难现趋势性行情。

　成交萎缩 持仓仍高

　11日，国债期货市场延续震荡行情，整体波动有限。主力合约TF1409全天在前日结算价附近盘整，收报94.492元，涨0.028元或0.03%；近月合约TF1406收报94.066元，跌0.04%；远月合约TF1412收报94.906元，与前日结算价持平。

　市场成交规模显著萎缩，亦反映出投资者交投非常谨慎。据统计，11日国债期货市场共计成交2253手，比前一日的4040手缩减逾四成。不过，合约持仓量仍维持在历史高位附近，当日国债期货市场总持仓7793手，仅次于6月4日8274手的历史峰值，且比前一日增加7手。据华联期货研究员殷双建分析，成交衰减而持仓稳定，显示在行情陷入胶着的背景下，场外资金比较谨慎，入场意愿不高，而场内资金各持己见、僵持不下，均反映出市场多空双方的矛盾突出，行情破局需要更强有力的因素。

　与国债期货表现相似，11日现券市场同样陷入盘整，中长期限国债利率基本持稳。如银行间市场上，剩余期限接近7年的国债130020成交在4.06%，比前一日尾盘略降1bp；国债130015尾盘成交在4.08%，与前日尾盘持平。国泰上证5年期国债ETF当日微涨0.08%，收在99.96。债券交易员表示，近期基本面以及资金面波澜不惊，市场多空力量较为均衡，现券收益率维持窄幅震荡。

　月内或难见破局

　很显然，当前无论是国债期货市场，还是债券现货市场，都传递出连续上涨后的浓厚观望气氛。从走势上看，4、5月份债券期、现货市场连续上攻，阶段涨幅不小，交易性资金获利不菲，随着维系行情的关键因素——政策面利好兑现，前期部分获利资金选择落袋为安，导致行情暂时退潮在情理之中。不过，近期债券期、现市场总体调整不多，多空双方博弈态势依旧激烈，市场既充斥着谨慎，又不乏憧憬。

　对于多头而言，经济上行风险不大，货币政策维持渐近宽松趋势，且政府着力降低社会融资成本，既降低债券市场的调整风险，又给未来多头行情留下想象空间。安信期货分析师王昭君表示，5月份经济金融数据将于本周陆续出炉，虽然5月份官方制造业PMI、出口等数据有所好转，但国内经济前景依然不够明朗。近期政策性金融债发行多数好于预期，在交易型机构回撤的情况下，显示出债券市场的配置需求依然旺盛，调整后国债期货的涨势有望延续，调整过程中持仓仍在维持高位即是证据。

　对于空头而言，货币定向宽松被认为是一个“槽点”，而政策面边际利好减弱后，宏观经济企稳的利空有可能得到重视。有债券研究机构即表示，4、5月份债市多头行情充分反映了货币政策放松的利好，特别是前期市场对降准降息有较强预期，尽管货币政策呈现出放松的趋势，但终究没有看到全面降准等总量宽松政策，前期市场有过度乐观之嫌。与此同时，政策面利好兑现后，行情主导因素或将回归基本面。近期部分数据显示经济有一定企稳迹象，对债券市场的利空需要关注。南华期货徐晨曦认为，5月份数据应该有起色，即便投资、工业增加值可能依旧偏弱，但一旦信贷、社会融资增速提升的话，市场对未来经济企稳的预期会更明显，政策放松的空间也会收窄，因此对短期的行情偏谨慎。

　有债券交易员表示，当前大规模的宽松短期尚难见到，经济又出现了一定企稳迹象，长端利率继续大幅下行的状况可能减弱，更多地表现为低期限收益率的小幅度下行。国债期货投资不妨暂时观望，待实体和政策给出信号后再明确方向。