□本报记者 王辉

　5月下旬以来，转债市场迎来一波持续上攻走势，在市场整体走强的同时，个别转债品种区间涨幅甚至超过20%。分析人士表示，前段时间转债市场整体上涨主要缘于纯债市场的持续走牛，下一阶段，从债底估值、市场配置需求以及资金面预期等因素看，转债市场安全性边际仍较为坚挺，而随着经济基本面转暖和市场风险偏好上升，A股反弹有望成为转债市场进一步走牛的重要支撑。

　纯债长牛推升转债

　随着债券市场5月以来再度走牛，可转债市场自5月下旬起也迎来了一波较大幅度的持续攀升行情。数据显示，以6月11日上证转债指数283.05点的收盘点位计算，5月下旬以来该指数累计涨幅达到3.01%，明显强于上证指数、沪深300等主要股指的同期表现。

　个券方面，WIND统计数据显示，5月21日至今，按全价计算，沪深两市正常交易的27只可转债全部录得了不同幅度的上涨，且多数个券表现强于正股。其中，涨幅位列前三的东华转债、国金转债、中鼎转债阶段涨幅分别高达20.39%、13.52%和10.38%。值得一提的是，次新转债品种——国金转债在此期间上市，迅速得到了市场各路资金的追捧，在6月3日上市至今的短短7个交易日就收获了13.52%的涨幅。由此不难看出，近阶段转债市场人气活跃，部分个券带来的赚钱效应较为突出。

　而对于前段时间可转债市场的持续走强，主流机构观点认为，纯债市场连绵不绝的上涨，是本轮可转债行情的最主要推手。华鑫证券表示，从涨幅较大的个券板块来看，前期债性较重、到期收益率较高的可转债近期走势普遍较好，原因是市场流动性不断趋于宽松带动债券市场继续回暖，从而带动可转债估值回升。

　光大证券也指出，近期转债上涨的动力仍源于债底、需求以及流动性预期等方面的推动，而非正股的推动。该机构表示，一方面近期债券收益率的普遍下行，使得持有转债的机会成本降低；另一方面，在前期股市持续萎靡、债市涨势突出的情况下，债基规模的回暖也增加了转债的需求。

　偏股型转债有望迎来表现机会

　经过此前一轮上涨之后，此间机构普遍对于可转债市场后市表现仍持相对乐观态度。

　华鑫证券、长城证券等机构表示，目前可转债市场总体溢价率仍处于历史较低水平。从整体估值来看，纯债溢价率和转股溢价率均在10%左右，如果后期A股市场有一定阶段性反弹，则可转债市场可能随之在股性方面出现高弹性的走强机会。

　中金公司本周也发表报告称，目前转债品种面临的债底保护尚可，下半年机会成本也相对较低，且纯债行情逆转的可能性不大，因此可“以债为盾”；债市收益率经历了较大幅度下降且呈现牛陡迹象后，权益资产在风险偏好、流动性和盈利预期带动下有望出现反弹行情，因此可“以股为矛”。该机构建议，未来一、两个月投资者可继续关注转债调整中的低吸机会。

　在具体投资策略和品种选择方面，海通证券建议后期重点关注偏股型转债，把握反弹机会。该机构表示，目前偏股型个券中，业绩优良、有主题机会的平安转债、久立转债和隧道转债，值得看好。长城证券认为，后期转债进攻型策略可关注平安、石化等品种，稳健策略可关注中行、国电等品种，小盘转债中可选择齐翔转债等个券。

　转债指数与纯债收益率走势对比

　５月下旬以来部分可转债表现和价值分析

证券简称 区间 正股区间 收盘价 到期收益率（%） 转股溢价率（%）

涨跌幅（%） 涨跌幅（%） （元）

东华转债 20.39 19.63 174.00 -8.67 0.14

国金转债 13.52 11.12 113.52 -0.62 11.73

中鼎转债 10.38 10.47 135.77 -13.05 0.35

华天转债 7.16 19.07 119.70 -1.22 9.11

隧道转债 4.00 2.39 107.28 1.32 1.33

石化转债 3.33 5.50 106.22 1.36 3.32

平安转债 3.00 3.48 105.51 1.64 8.67

南山转债 2.82 5.60 95.69 6.56 25.02

民生转债 2.73 0.14 91.46 4.07 22.94

重工转债 2.40 -3.08 108.60 0.33 17.96

徐工转债 2.18 -2.30 93.60 4.34 16.28

深机转债 1.76 1.06 96.80 4.60 41.50

久立转债 1.52 -0.48 106.60 1.08 25.83

中海转债 1.41 0.00 94.90 4.55 100.03

齐翔转债 1.19 -2.42 104.23 2.84 9.10

中行转债 1.08 3.40 100.85 3.41 3.79