■ 评级简报 Report

　亚夏股份（002375）：

　内生增长与外部扩张齐发力

　前三季度公司实现营业收入84.4亿元，同比增长31.5%；实现净利润6.3亿元，同比增长45%。国泰君安证券认为，公司业绩符合预期，增速为行业翘楚。

　公司前三季度净利率达到7.6%，同比增长0.7pp，其中第三季度提升力度比较大。国泰君安认为，公司毛利率提升主要是公司加强内部挖潜，和惊现订单。

　同时公司幕墙产业成长迅速，区域布局逐步形成，外生动力也强劲。上半年幕墙子公司幕墙业务收入同比增长1.06倍，净利润同比增长116%，母公司的净利润有26%是幕墙贡献，幕墙已经成为拉动公司业绩的有力引擎。亚夏收购正泰开宇51%股权，至此公司在华东、西南、东北地区都实现了外延式发展。截至前三季度，国泰君安预计累计订单增速延续40%。

　公司预计全年净利润将同比增长33-35%。国泰君安预计未来公司业绩将延续高增长，公司非公开增发或将在近期拿到批文。国泰君安维持增持评级。

　新界泵业（002532）：

　战略清晰 增长强劲

　公司前三季度实现收入8.55亿元，同比增长20.91%；实现净利润1.04亿元，同比增长47.54%。中信证券认为，公司净利润增速超出市场预期。同时公司预计全年净利润增幅在30%-60%。

　中信证券表示，公司前三季度毛利率为25.7%，同比提高1.4个百分点，在人力成本上升和折旧增加的背景下，通过控成本和小幅提价，实现毛利率提升，体现了良好的成本和市场控制力。

　同时，前三季度公司非经常性损益提升了业绩，与出口业务形成对冲。受益于人民币升值，公司前三季度公允价值变动损益为2878万元，同比增长了4213万元，公司远期合约公允价值变动，对冲了出口业务收入增长缓慢的状况。

　公司是国内农泵行业第一品牌，具有广泛的市场认可，拥有1000多家一级经销商和3000多家二级经销商，数量和稳定性均远高于行业水平。国内农用水泵产值达到180亿元，公司当前的市场占有率仅为3％-4%，依靠品牌和渠道优势公司未来市场占有率将获得快速提升。

　此外，公司通过收购浙江博华进入污水处理工程市场。我国污水处理市场具有巨大市场空间，环保业务有望成为公司未来重要增长点。中信证券维持公司“买入”评级。

　大秦铁路(601006)：

　受益煤炭运价上调预期

　受益于普通线路煤炭运价上调，大秦铁路前三季度实现纯利96.3亿元，同比增长10%。从二季度开始进口煤价与国内煤价差缩小，煤炭运量回升，群益证券预计该趋势将延续至四季度。同时，群益证券认为国务院提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价”预示着煤炭运价上调预期渐浓，公司将直接受益，维持买入投资评级。

　得益于自2月20日开始的普通线路煤炭运价上调，2013年前三季度大秦铁路实现营收377亿元，同比增长12.6%；实现净利润96.3亿元，同比增长10%，符合预期。其中，第三季度单季公司实现营收133.7亿元，同比增长19.2%，实现净利润31.5亿元，同比增长17.1%。

　前三季度综合毛利率37.9%，同比下降2.1个百分点，系煤炭运量增速下滑及员工工资增长较快所致。

　公司运输货物量中煤炭占比高达八成，其次是焦炭和钢铁。2013年前8个月，大秦线共运输煤炭量2.94亿吨，同比增长5.4%。分季度看，二季度以来煤炭运输量同比显著回升，显示出进口煤对国内煤炭的冲击在减弱。

　8月19日，国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价，增加运价弹性”。由于2月初调价后普通线路煤炭运价已经高于大秦线路运价，我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。

　展望第四季度，我们认为国内煤炭与进口煤炭价差缩小的趋势不会改变，煤炭运量继续回升有利于公司业绩保持平稳。