□安信期货研究所 王昭君

　近期震荡行情中，国债期货主力席位持仓维持净多头寸。上周五，中金所持仓数据显示，前二十席位净多持仓为221手，较前一周五增长63手。而前十席位净多持仓为346手。由于临近长假，多空均呈现一定的减持，但空头的减持更多。周五TF1312合约前二十主力持仓，空头减持496手，多头减持425手。从具体席位来看，国泰君安期货，减持空单241手至1370手，仍是空头阵营第一把交椅。永安期货增持买单23手指1217手，持最多买单。

　国债期货上市以来，成交低迷，日均成交量约1万手。成交持仓比维持在2-3，其他两个合约成交较少。与仿真交易时期大相径庭，国债期货仿真交易日均成交量4.4万手，日均持仓量10.07万手，机构未能有效参与仍是主因。受到长假因素影响，上周五日内成交量仅为4453手，上市以来成交量最低。

　国债期货价格对一级市场中标利率较为敏感。财政部从2013年9月11日起，2013年招标发行的5、7年期记账式国债竞争性招标时间调整为招标日上午10:35至11:35，在招标日的12:30前，通过中国债券信息网向社会公告招标结果。一级市场利率及机构认购热情对国债期货市场运行有较大影响，如9月17日，新发金融债中标利率低于市场预期，国债期货大幅拉涨0.4%。从期现价格关系来看，投资者相对理性。

　国债期货上市以来，与股指期货呈现一定的负相关性。9月6日上市以来数据显示，截至昨日，两者的相关系数约为-0.7。而用沪深300指数与10年期银行间固定利率国债到期收益率自2005年以来的数据分析，两者的相关性达到0.75，呈现较强的正相关性，即股市与债券价格呈负相关。在经济周期的不同阶段，投资者对不同风险度的资产的倾向性不同。当经济处于过热阶段，投资者风险偏好增强，股票市场受到追捧，变相打压了债券市场。反之，在经济衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出。两者的负相关程度在经济周期的不同阶段表现不同。

　节前央行通过公开市场操作向市场大幅投放流动性，资金面平稳，且9月后两周利率债供给下降，一级市场带动国债将止跌企稳。收益率波幅降低，预计节前国债期货亦以窄幅波动为主。今日是国债期货前最后一个交易日，轻仓操作为宜，日内可逢低短多。