□本报记者 曹乘瑜

　特定客户资产投资策略各异，既有股票组合，也有债券类组合。据了解，一些旨在追求绝对收益的中性策略产品取得了良好的收益，某基金公司专户在去年最大回撤不到1%，而收益率则超10%。由于中性策略产品与大盘的相关性较低、并且能够充分利用基金公司的研究优势，因此正逐渐受机构客户青睐。

　非纯量化对冲

　所谓中性策略，是指一个组合由多头部分和空头部分共同构建，国内的市场中性策略主要采用做多股票，同时做空股指期货来进行对冲，因此与大盘的相关度较低，且收益稳定。据了解，嘉实基金某专户组合自2012年2月27日建仓以来，截至今年2月1日，产品单位净值达到1.106，年化收益率达11.13%，而该产品的年化波动率仅2.80%，最大回撤不到1%。其稳定的业绩表现受到了机构类投资者的认可，除了首期的“一对多”组合，相继又成立多个该策略的“一对一”和“一对多”专户。

　据介绍，该产品策略本质为市场中性策略，但并非纯量化对冲。首先，依靠基金公司的研究平台精选出股票备选库，再采用行业中性的配置策略，使得股票组合与沪深300的行业比例一致，由此获得多头组合。同时，产品利用股指期货的套期保值功能对冲掉多头组合中的系统风险，由此获得与市场不相关的阿尔法绝对收益。

　该人士还介绍，这类产品在波动较大的市场中优势尤为显著，与纯粹多头产品的“过山车”表现相比，这类产品的业绩更加稳定，基本属于“天天向上”类型。尤其受到风险厌恶型投资者的青睐。此外，该类产品还能满足长期资金的资产负债配比的需求。

　有望受险资欢迎

　根据Wind资讯数据，目前券商集合理财中采用相似策略的产品共28只，平均年化收益率为5.73%，平均年化波动率达到3.03%。分析人士认为，基金公司采用中性策略的优势在于研究能力，能够在量化对冲掉系统风险之后，保证较好的阿尔法绝对收益。以嘉实为例，其研究团队由50余人组成，分为金融地产、消费、周期、能源、小盘5个小组。这样既保证股票组合的质量，又能保证该专户策略不容易被复制。

　由于保监会相关细则尚未出台，因此并没有保险机构参与到使用股指期货的基金专户中。但业内人士表示，股指期货能够帮助降低产品的波动率，同时基金公司的研究能力又能保证较高的阿尔法收益。等到政策出台，这类专户产品有望受到险资欢迎。