□韩会师

　2013年欧元可谓开年大吉，2012年9月之后始终未能被有效突破的1.33阻力位不但在1月份一举突破，而且一鼓作气站上1.35，今年1月份欧元对美元的累计涨幅高达2.8%，而去年四季度累计涨幅才2.6%。欧元集团主席容克甚至发出警告称欧元“高得危险”。

　不得不说，容克的担忧并非空穴来风。欧元区12月失业率高达11.8%，为1995年以来最高水平。IMF预计欧元区2013年GDP将萎缩0.2%。作为欧元区经济火车头的德国也不甚乐观，德国经济部对德国2013年的增长预测仅仅0.4%。与欧元区形成鲜明对照，国际机构对美国2013年的经济增长预测普遍在2%左右，可谓天壤之别。这就难怪欧元区高层担忧过于强势的欧元会拖经济复苏的后腿了。

　然而，与高官们的担忧相反，市场投资者似乎对欧元的后劲仍充满信心。根据CFTC期货持仓数据，截至1月22日当周，CME欧元对美元非商业多头持仓量比2012年11月底增长了134%，而同期空头持仓量则萎缩了39%。市场的乐观情绪似乎与欧元区的经济基本面不符，但笔者认为市场的多头氛围并非无源之水。

　2012年1-11月欧元区经常项目实现顺差1012亿欧元，是2011年全年顺差的11.4倍，这毫无疑问从实际经济交易的层面对欧元汇率构成了有力支撑。此外，2011年三季度以来，欧元区经常项目顺差保持了逐季递增的态势。

　不仅国际收支经常项目实现了多年未见的大规模顺差，欧元区在吸收海外投资上也大放异彩。2012年1-11月，欧元区累计吸引海外直接投资1751亿欧元，海外证券投资2163亿元，这彻底扭转了欧元区“国际资本弃儿”的舆论形象。其实，2009年12月欧债危机爆发之后，虽然外国投资者撤离部分重债国的现象的确存在，但从欧元区整体来看，始终未发生集中的大规模资本外逃。2010-2012年11月，欧元区累计吸引外商直接投资约6900亿欧元，海外证券投资约7000亿欧元。正是由于这些实体经济交易的存在，汇市投机力量始终难以有效将欧元打压至1.20的历史均价之下。

　2012年，欧元区不但在国际收支这一对汇率影响最为直接的领域表现抢眼，其在欧元区经济一体化进程的推进上也有显著进步。9月6日欧洲央行的OMT计划基本解除了市场对债务大国意大利和西班牙违约的忧虑；10月8日欧元区长效稳定机制ESM正式生效；11月27日批准了希腊491亿欧元贷款，并放宽了希腊的财政减赤约束；12月13日欧盟财长会议决定赋予欧洲中央银行对欧元区国家资产超过300亿欧元或者资产占本国GDP超过1/5的银行进行监管的权力。这一系列举措一方面说明欧元区在债务危机处理上更加务实，更加注重政策的可操作性（不再强压重债国完成短期内不可能实现的减赤指标），另一方面也清晰地向市场传达出维护统一货币区的决心，这对于长期弥漫市场的“欧元解体论”无疑是一记有力的回击，同时也极大稳定了投资者的忐忑情绪。在欧元区加强团结的同时，日本政府恰好大张旗鼓地鼓吹财政刺激与量化宽松，这又从外部给了欧元一股向上的东风。

　宏观经济的增长前景对外汇市场固然重要，但对汇率影响最为直接的仍是现实的资金交易情况和投资者情绪。尽管2012年7月底以来，欧元对美元累计涨幅已超12%，但欧元上涨动能仍未消除，虽然不排除短期出现阶段性调整的可能，但年内突破1.40的可能性很大。（作者单位：中国建设银行总行 本文仅代表作者个人观点）