□宝城期货 陈栋　　

　全球最大的天胶生产国泰国近日寝食难安，持续萎缩的下游需求以及不断走低的胶水价格，已经严重影响到该国橡胶种植和出口。为了推动胶价回升，泰国政府频频出台干预措施，甚至不惜投入巨资赔本赚吆喝。怎奈天不遂人愿，胶市依然延续低迷。截至昨日，泰国合艾市场三大原料胶价再度走低，而东京胶期价也承压下行。

　上周泰国、印尼和马来西亚三大产胶国联手出台保价措施，约定在今年共同削减30万吨天胶出口并砍伐1.6万公顷的橡胶树，其用意无疑是希望从供应端入手来平衡不断趋弱的需求预期，进而推动天胶价格重回以往水平。然而其利多效应仅仅维持了两天，截至本周初国内外现货胶价和期货胶价便双双回落，重新回归此前下跌趋势当中。不知道是意犹未尽，还是心有不甘。本周泰国政府单方面再度宣称，计划斥资150亿泰铢（约合4.76亿美元）从胶农手中收购天胶，旨在抬升胶价，其议案最迟会在下周提交内阁审批。

　随着产胶国挺价意愿与日俱增，市场多空分歧开始加大。不过，上述干预措施却存在多个方面的疑点。

　首先，事实上这些保价政策早在2009年初就曾出台过，当时是为了应对全球金融危机遏制胶价继续走低，三大产胶国才联手削减91.5万吨天胶出口，并且加以收储和砍伐橡胶树等举措配合完善。但在真正执行中却存在折扣，未能贯彻到底，最终导致政策名存实亡，效果不佳。而今年初，泰国政府也曾表态会以150亿泰铢的预算进行天胶收储，但迄今为止，不仅收储力度远远不及预期，而且就其收购的8万吨量难以对市场胶价起到任何提振作用。

　其次从削减出口力度上看，此次三大产胶国削减的天胶出口量仅为30万吨，而今年全球天胶产量预期会达到1050万吨左右。假设削减出口政策能够贯彻执行的话，那么削减量也才占总产量的2.85%，而2009年那次削减量却占到了总产量的10%以上。因此就削减力度上讲也缺乏对市场的说服力。

　再次对于此次砍伐橡胶树面积存在较大水分。在干预措施中计划砍伐面积为1.6万公顷，而其实每年三大产胶国都会有更新橡胶树的举措，主要是需要淘汰一批树龄过长，且胶水产量日趋下降的老橡胶林。依据三国种植胶树的时间和面积推算，更新成分占到了此次砍伐面积的很大一部分，而且每公顷3187.5美元的补助，也无法弥补更新带来的损失，因此难以令胶农心甘情愿自毁财路。

　另外从财政能力上讲，假如这次泰国政府新增收储议案能够通过内阁审批，那么今年以来前后收储资金将会超出300亿泰铢。在全球经济日趋衰退的环境下，泰国政府很难拿出这么大笔资金用来挺价天胶，因为其他还有更多地方需要用钱。其实真正收储多少并不重要，虚张声势以安定胶农信心才是保价的最终目的。

　最后，从商品属性角度而言，天胶既拥有农产品属性，又兼备工业品特牲。不过综合来看，其偏重于工业品属性更多一点，而农产品属性则略显弱势。保价措施的本质是减少供应平衡需求下降预期，不过向来工业品受需求因素影响要强于供应因素，因此拥有更多工业品特征的天胶会在供应方面呈现弱化趋势。

　总的来说，产胶国出台保价措施，妄图拉动天胶价格回升的愿景是美好的，但赔本赚吆喝未必能换来市场，或许还可能会“赔了夫人又折兵”。干预措施仅能从心理层面产生短期正面效应，未能引发中长期利多推动，因为治标不治本的措施难以根治胶价疲弱趋势，未来天胶前景堪忧。