□平安证券 邵青

　（S1060511010002）

　推荐海能达的逻辑在于：行业持续增长背景下，通过数字制式上的技术优势，市场份额有望持续提升。目前，公司已在TETRA、DMR、PDT三个数字制式上形成技术优势，未来五年，借助全行业模拟向数字升级的契机，市场份额有望持续提升，超越建伍、艾可慕，进入摩托罗拉、欧宇航组成的第一竞争集团。

　通信能力提升需求旺盛，行业持续成长。专业无线通信设备属于一种行业配套基础设施，下游客户包括社会各行业，其中公共安全、公用事业、交通、能源行业需求最大。该行业持续成长性明确：1、发达国家，社会各产业相对成熟，专业无线通信设备作为易耗配套设施，新品推出、旧品更新驱动行业温和增长；2、发展中国家，通信装备数量、质量都与发达国家差距较大，随着社会发展，各行业生产发展，驱动配套通信设施发展。

　海能达在三大数字制式上技术优势明显。TETRA、DMR、PDT三大数字制式未来前景最为广阔，海能达在这三大主流数字制式上技术优势明显：1、TETRA，国内第一家推出自主研发终端；并购德国PMR公司、赛格通信，掌握系统技术及销售平台。成为全球仅有的几家同时掌握TETRA终端、系统技术的厂商；2、DMR，吸纳摩托罗拉研发团队，全球第二家推出终端产品；3、PDT，标准工作组组长，全球第一家推出PDT终端系统。

　除技术优势外，渠道上，300多家国内代理商数量已与摩托罗拉、建伍相当；成本上，中国企业原材料、人力成本优势明显。综合来看，公司市场份额有望持续提升，并进入第一竞争集团。预计2011-2013年EPS为0.6元、0.93元、1.41元，对应最新股价23.54元，PE为39倍、25倍、16倍，维持“强烈推荐”的投资评级。