□本报记者 王辉
　　2026年以来的金融市场，对多资产策略而言是一场压力测试，也是一次价值验证。3月股债商品同步下跌，7月AI科技主线快速回调，市场行情出现极致化演绎。在这样的环境中，锐联景淳（锐联集团在华外资私募平台）的多资产策略表现出较好的韧性。近日，中国证券报记者专访了锐联集团创始人兼首席投资官许仲翔。这位加州大学洛杉矶分校金融博士、RAFI基本面指数联合发明人表示，多资产策略的价值不在进攻，而是让投资者拿得住、拿得久，让时间真正成为投资者的朋友。
　　分散价值在波动中显现
　　“今年是可以发挥多资产配置效果的一年。”许仲翔开门见山。他解释，只要资产是“好的”、买得够多、够分散，出现股市回撤、股债商品阶段性同步走弱时，对组合的影响也不大。今年锐联的多资产策略收益虽不及前两年亮眼，但在多次风险事件中表现出抗跌属性，客户反而更能理解分散的价值。
　　这种抗跌来自风险预算的纪律。许仲翔透露，锐联也重点持有A股，但从风险平价角度做好了风险预算和应对准备；另外，在美股经历长期上涨、不少科技股估值变高的情况下，锐联的多资产策略在配置权重方面也进行了收缩。
　　锐联在黄金资产上的操作更具代表性：2025年末到今年初，黄金一度大涨，锐联判断，“金价短期不理性暴涨”更多由投机推动，选择主动降仓；并在金价回调后选择回补。“这个观点主要来自风险管控，我们在相对恰当的时机降低了风险。”许仲翔称。
　　在多资产的投资框架上，锐联坚持“80%战略配置+20%有限战术调整”，相对于同业，这种投资配置框架在很多时候显得“操作频率不高、动作偏慢”，对此，许仲翔回应：“动得快”往往意味着自认为能预测短期市场波动，但“几乎没有模型抓得到这种短期宏观波动”。在许仲翔看来，“快进快出”在大类资产上只会增加滑点和成本，赚快钱、重仓、加杠杆反而破坏分散。“我们的‘慢’，只是从底层思考清楚了‘到底有多少宏观信号是可预测的’，而往往真正可预测的，都是比较长期、变化比较慢的东西。”许仲翔称。
　　AI产业浪潮是长期趋势
　　谈及A股，许仲翔将9月以来的回调定性为“情绪面回撤”，主要受美股科技板块下跌带来的负面情绪影响。中长期来看，AI产业趋势带来的价值与机会没有改变，“回撤反而让A股估值更合理，更适合长期持有”。
　　他还反驳了“2000年互联网泡沫重演”的担忧：2000年美股科技板块估值过高，市场调整时互联网公司没有订单、也赚不到钱；现在AI龙头企业营收持续创新高、超出市场预期、订单供不应求，市场主要担心的是回报与融资成本的平衡，“这些都是非常理性的考量”。他判断，AI产业存在长期投资机会，可能是长达三十年的长期趋势，优质龙头市值有望持续增长，但并非所有公司都能活下来。
　　对于量化多资产策略的方法论，许仲翔表示，量化不擅长预测“事件何时发生”，但其优势集中在事件发生后的判断和反应。“风险平价”也并非简单的平均分配仓位或者“目前什么涨得好就多买什么”，而是区分上行与下行风险，只重点关注市场的下行波动和下行时不同资产的相关性。“不同的量化多策略的方法论，在市场上涨的时候往往感受差异不大，但在市场下跌时，就会看到明显的技术差异”。许仲翔称。
　　对于AI在资管行业的应用，他认为AI能大幅提升投研效率，但“只能知道已知”，深度思考和未知研究仍需人指引方向。
　　寻找“匹配的人”
　　作为在中国展业超过十年的外资私募，锐联的本土化并非一帆风顺。许仲翔以某外资机构为例分析，其把海外模式直接照搬进中国市场，却忽视中国市场和指数自身特征以及阿尔法丰富的现实，在华发展遭遇较多波折。锐联的做法是逐步摸清中国市场的阿尔法尺度、挖掘产品竞争力，再找到合适路径。他认为，外资机构的重要相对优势是“活得久”：经历多轮泡沫与危机，更敬畏市场、沉得住气，在风控和抗压能力上可能更强。
　　在投资者沟通方面，许仲翔直言年度排名是“很大的噪音”，排名靠前往往反映的是激进程度，而非投资能力，激进往往导致净值大幅波动和排名反转，更容易形成“基金赚钱、基民不赚钱”。锐联不通过搏排名提升规模，而是透明宣导策略特征，寻找认知匹配的投资者——“留不住的资金，本质是认知和预期不匹配”。他说，留下的投资者会逐渐接受“未来不可精准预测”，转向资产分散、长线投资和风险控制；认知匹配后，投资体验和管理舒适度会同步提升。
　　展望未来，许仲翔进一步表示：“进入中国这样重要的市场，我们希望管理规模能够持续稳步增长。”但他更看重多资产策略的定位：“我希望多资产策略可以为投资者做到安安心心、舒舒服服地长期持有，让时间真正成为投资者的朋友，不断实现长期复利。”