□本报记者 郝健
　　
　　曾在一级市场中被资本追逐的硬科技企业，如今正以LP（出资人）的身份回到一级市场；传统实业企业也纷纷将账上资金投向股权投资基金，寻求主业之外的“第二曲线”。
　　高榕创投、五源资本等GP（管理人）旗下的股权基金，正成为承接产业资金的重要力量，如何平衡财务回报与产业方战略诉求，也成为它们面临的新考题。在产业资本持续入场的背景下，一级市场创投生态正悄然生变。
　　硬科技企业反哺一级市场
　　近期，GPU芯片企业沐曦股份再次以LP身份出现在一级市场。天眼查显示，上周，上海孚曦汇启创业投资基金合伙企业（有限合伙）成立，规模约2亿元，沐曦股份全资子公司沐曦数智出资3600万元，占比17.91%。在此前的7月，沐曦股份已认缴淮安沐腾晨曦创业投资基金3600万元，占比18%，该基金明确投向沐曦股份上下游产业链的优质企业。从被资本押注的明星项目，到主动出资布局产业链，沐曦股份的角色转换在一级创投市场颇具代表性。
　　类似的案例还有人工智能公司智谱。9月，智谱出资2.9亿元参与设立浙江智谱将门认知智能创业投资合伙企业（有限合伙），该基金规模达10亿元，主要投向人工智能及上下游产业。该基金的管理人将门创投曾参与智谱2021年的A轮融资；而基金的另一出资方上城资本、杭州城投，则在之前投资智谱。昔日“被投资者”转身成为“出资人”，智谱与老股东之间形成了创投生态内的合作。
　　一位主要投向高科技领域的私募股权投资机构负责人刘立（化名）向中国证券报记者表示，硬科技企业今年陆续以LP身份参与产业基金出资，其重点诉求并非传统财务回报，而是借助股权投资补齐产业链短板、搭建产业生态。
　　传统实业资本跨界布局
　　不仅是硬科技企业，传统实业巨头也在密集出手。今年9月，紫金矿业全资子公司作为LP出资10亿元参与厦门时代深远创业投资基金，认缴比例20.41%，与润泽科技并列第一大出资人。这只总规模超49亿元的基金，LP名单中还包括宁德时代、蓝思科技、宇通集团，主要投向人工智能、具身智能、科技应用、前沿科技等领域。事实上，这并非紫金矿业首次做LP。天眼查显示，紫金矿业此前已通过子公司参投多只私募股权基金，除围绕有色金属矿产、节能环保等主业相关业务外，还投资了易控智驾、航天驭星、宇石空间等科技企业，进行跨界布局。
　　此外，今年以来还有白酒企业古井集团联合亳州国资发起约40亿元规模的亳州战新产业基金；洋河股份出资1亿元，联合宿迁国资、京东设立10亿元宿迁新动能股权投资基金；纺织服装企业七匹狼出资1亿元参投云锋元创基金等等。
　　中富投资集团董事长周飞将这一现象归结为两方面原因：主业增长承压催生第二曲线需求，以及实体企业资产配置逻辑的转变。
　　GP迎来新考题
　　产业LP在选择GP时，更倾向于市场化程度高、历史业绩可验证的头部机构。在一些头部GP的新设基金中，甚至出现了多家不同行业的产业资本“组团”出资的现象。
　　以高榕创投设立的高榕长赢基金为例，其LP阵容横跨多个行业：能源化工企业君正集团、畜牧业企业牧原实业、矿业企业紫金矿业、房地产企业新华地产、医药企业亿帆医药等。多家产业方共同出资，一方面分摊了单一主体大额认缴的压力，另一方面汇集了多元产业资源，便于基金在投后阶段为项目匹配跨行业的应用场景。
　　五源资本旗下的上海五源识远私募基金合伙企业（有限合伙），则汇聚了小米集团、峨胜水泥、虎豹集团等产业LP。
　　产业资本的大规模入场，正在深刻改变GP的募资市场格局与运营模式。能够吸引并服务好这些带有战略诉求的“聪明钱”，成为对GP专业能力的新考验。刘立表示，产业资本在筛选GP时，除了考察历史投资业绩、团队稳定性、项目获取能力等财务硬指标外，还会看重GP的赛道定位与自身主业的匹配度、产业链资源储备、投后赋能及并购退出能力，会优先评估GP能否为自身带来技术补短板、项目储备、上下游协同等战略价值。