□本报记者 王鹤静
　　
　　面对近期市场的剧烈波动，华富基金FOF投资部负责人、基金经理严律打造的全天候增强策略通过提前预警、及时纠偏，灵活调整不同风格资产的持仓占比，帮助低波定位的FOF产品相对平稳地度过了市场震荡期。
　　为了给投资者打造长期稳健的持有体验，严律遴选持仓透明的底层资产，对于组合回撤的控制程度更是精细到“手术刀”级别。在当前市场主线不是十分明朗的情况下，在底层资产上，严律积极关注风格稳定的宽基品种，同时主动把握黄金资产的反弹机遇。
　　三大增强策略发力校准
　　从事FOF管理以来，严律立足多元资产配置，深耕全天候策略。
　　经典的全天候策略是根据对经济增长、通货膨胀等情况的判断，构建四大宏观场景，并在不同情况下搭建资产组合，以风险平价的方法确定组合配比。然而，传统全天候策略的观测周期一般为月度或者季度，整体偏低频的数据难以及时反映市场环境的快速变化，再加上用过去较长时间的数据来测算市场波动，在市场风格迅速切换的情况下，会明显淡化近端市场的显著变化，进而使得全天候策略在极致行情下的有效性降低。
　　为了更好地适应A股的市场环境，严律在全天候策略的基础上构建三大增强策略，以战术方式，及时跟踪市场变化，帮助组合更加灵活地应对短期市场变化、实现纠偏。并且，在近期的市场调整中，这些策略已经得到了充分验证。
　　第一大增强策略为股债性价比（ERP，股债风险溢价），严律运用此方法来衡量大类资产配置的性价比：“比如二季度后期，科技成长板块的ERP已经来到了历史极值区间，意味着这样的极端行情是难以持续的，所以我非常坚决地降低了成长类资产的仓位。”
　　第二大增强策略为风格与行业轮动。在二季度科技成长方向陡峭上行阶段，红利价值类资产因资金虹吸效应被明显压制，严律观测到，红利价值类资产相比科技成长类资产的性价比迅速提升，因此他在配置的优先级上更加关注红利价值类资产。
　　灵活运用QDII、商品等另类资产，则是严律的第三大增强策略，商品资产和其他类别资产的相关性较低，引入后能够缓解组合内资产“同涨同跌”的情况，进而降低组合波动。
　　“对于低波定位的产品，虽然在科技行情最后高潮阶段降低成长标的比重，未能充分享受到最后一段成长行情，但这种提前应对依然是值得的，能够有效控制住回撤。”严律感慨道。
　　以透明持仓严控组合回撤
　　在管理低波定位的偏债混合型FOF产品过程中，为了给客户提供长期稳健的持有体验，严律对组合回撤保持着较低的容忍度。
　　“我对组合波动会采取严苛的控制方式，这种严苛导致我每天对组合回撤都是‘手术刀’级别的把握，所以在构建底层资产时，我基本上选择的都是持仓透明的产品。”严律表示。
　　严律举例说，严控回撤的FOF产品如果大量配置主动权益基金，可能会给组合带来难以控制的波动，因此他优先考虑被动权益产品。
　　“单个资产的超额收益对整体产品影响有限，如何去搭建资产组合才是关键。某种程度上来说，选择指数产品、跟踪好贝塔收益就足够了，尤其是现在ETF可选产品非常丰富，很多科技类ETF的弹性很充足，而且费率低、流动性好，只要控制好仓位，非常适合作为FOF投资标的。”严律表示。
　　在严律看来，要想画出一条平滑向上的基金净值曲线，不仅要防范基本面风险，还要防范市场博弈带来的情绪冲击：“在博收益与控回撤两难的情况下，我会优先选择控回撤，时间会证明这一选择的价值。”
　　看好全天候策略的长期价值
　　在近期市场极端行情的考验下，以全天候策略打底的多元资产组合普遍遭遇逆风期。
　　历经此前多年在投资领域的摸索，严律总结道，如果市场上存在一种具有压倒性优势的资产时，全天候策略可能会失去用武之地：“比如，过去数年的债券资产以及今年二季度的科技成长资产，都属于具备压倒性优势的标的。当市场机会集中于特定板块、出现抱团行情时，追求多元分散的全天候策略难以凸显其长期的优势。”
　　在严律看来，资本市场不会永远由极端行情主导，经历了短暂的“脱轨”之后，市场终将回归正常的、各板块有序轮动的状态。全天候策略在各类资产周期更迭、生态丰富的市场环境下，将发挥其应有的长期价值，严律对于全天候策略在多元资产配置上的应用依然充满信心。
　　站在当前位置，严律认为，由于市场主线不是非常明朗，风格分布相对均衡、内部能够形成对冲的宽基产品可能具备更高的配置价值。同时，严律对黄金资产也持有相对积极的态度，在下跌空间相对有限的情况下，他认为，金价的反弹机遇值得把握，组合中配置黄金资产也能够适度对冲海外局势变化带来的市场情绪冲击。
　　据悉，拟由严律管理的华富淳恒稳健6个月持有期混合发起式（FOF）于8月24日启动发售。严律介绍，此次新基金为偏债混合型FOF产品，投资管理上将采用全天候增强策略，力争为持有人带来低波稳健的持有体验。