● 本报记者 刘伟杰
今年以来,多因素持续共振,推动债市不断走强。持有债券型基金成为不少“收蛋”基民的狂欢派对,部分中长期纯债型产品,凭借久期偏长、回报稳定、收益增厚等特点备受投资者追捧。
中长期纯债产品表现不俗
Wind数据显示,截至8月19日,今年以来有58只(A/C份额未合并计算)中长期纯债型基金的收益率超过5%,而收益率超3%的产品更是超过1100只,占据该类产品总量的三成以上。中长期纯债型基金之中,年内收益率最高的达到10.20%,但也有二十余只产品出现亏损。
在出现亏损的产品中,如某头部公募旗下的产品在一季度大面积布局多只政策银行债,而二季度则以配置某公司的中期票据为主。从收益率居前的产品来看,华夏鼎庆一年定开、华泰保兴安悦A、国泰惠丰纯债A、博时裕利纯债A、博时裕乾A5只产品今年以来收益率均超7%,华夏鼎庆一年定开以10.20%的收益率领跑。以规模较大的国泰惠丰纯债A为例,该产品二季度主要配置国债、晋能电力的中期票据和一些公司债、同业存单等。基金经理李铭一在二季报中表示,二季度内逐渐增配信用债持仓,并灵活参与利率债波段操作,整体采取中性杠杆和偏高久期策略,取得了不错的投资收益。
中长期纯债基金不仅在今年以来表现较为稳健,拉长周期看也有不俗表现。Wind数据显示,自2014年以来,中长期纯债基金指数常年保持正收益,最高年化收益率达到12.61%,过去10年该类型产品的平均历史年化收益率为4.94%。
上海某公募人士表示,上半年利率总体处于下行区间,但仍有较大波动。而中长期债基普遍具有较高久期,因而利率波动既可能带来资本利得,也可能带来资本损失。因而,相关品种的业绩表现和基金经理择时有较高的关系。
北京某公募人士称,如果市场情况较好时,中长期纯债基金做出进攻举措,进行拉久期以及加杠杆的操作,会极大程度上放大收益。但如果在市场调整时,操作不及时则会遭到较大“反噬”,容易出现较大亏损。该人士称,长久期的债基要跑赢市场,拉长久期及加杠杆就是必要选择,今年以来,长信用品种及二永债表现相对强劲。
市场大幅波动在所难免
近期,债市出现较大波动,监管压力升温使得10年期国债为代表的长端利率出现明显上行。业内人士称,利率单边下行,市场局部过热,人民银行为了防范单边预期的强化,阻断金融风险的累积,从而对市场采取了一定的引导措施。
上述北京公募人士表示,近期债市波动较大,主要是在债市长时间快速上涨后,受资金面边际收敛、监管压力及政策发力预期升温影响,市场情绪趋于谨慎,目前基本面仍利多债市。该人士还称:“由于中长期纯债基金为满足收益要求,因此会配置大量二永债及长信用品种,这些品种会放大波动。”
此外,近期有不少散户投资者涌入债市,也在一定程度加剧了市场波动。上述上海公募人士称,散户由于专业性不强,从众心理严重,导致在市场上涨的时候会蜂拥而入,在调整的时候扎堆退出,加剧了非银机构负债端的不稳定性。同时,由于公募基金行业“排名战”较为激烈,很多基金管理人被动选择了强进攻策略,在负债端不稳定的前提下,会放大产品整体的波动性。
对于下半年债市的走向,该人士表示,下半年总体仍是牛市,但不会像上半年那样涨得较多,波动也会加大,呈现阶段性区间震荡。在反复的震荡中,建议投资者合理选择适合自己投资风格的产品。同时,需要坚持长期投资的视角。投资者在选择产品时,需要关注产品回撤程度,同时降低对收益水平的预期。
南华基金认为,短期内利率维持低位震荡的概率较高,中长期看,债市的风险依然相对可控,广谱利率依然存在下行空间。近期,债市的核心扰动因素如人民银行对收益率曲线、长端利率如何引导,何时借入国债卖出,何时启动临时正逆回购等,仍是市场各方关注的焦点。考虑到政策调控目标在于避免单边预期持续强化形成的风险,预计市场调整风险有限。