近年来，受房地产市场调整影响，居民对地产投资的需求减少，资产配置逐步转向金融资产。但权益市场的波动使得大家对金融资产投资的风险偏好下降，居民对无风险或者低波动金融产品的需求越来越大。与此同时，以存款利率为代表的无风险收益利率大幅下行，理财净值波动加大，居民逐渐将部分投资转向波动较小的固定收益类基金。 

　　在存款利率大幅下行、权益市场波动较大的背景下，固收类基金凭借相对稳健的收益和相对低的波动，在近些年确实跑出了相对吸引力。近3年，Wind中长期纯债型基金指数年化回报2.99%，今年以来收益1.87%（数据来源：Wind，截至2024/05/30）。

　　但是，随着近几年债券收益率的大幅下行，短久期债券资产已经逐渐不能满足部分投资者的需求。今年以来，30年国债“火出圈”，不断刷新收益率新低，柜台超长期国债在居民端销售火爆，一定程度上反映出投资者对无风险、高票息资产巨大的投资需求。

　　固收类产品相对稳健，但并不意味着没有风险，低信用等级信用债可能存在违约风险，长久期债券则可能在债券收益率大幅上行时，短期内出现一定的亏损。尤其进入低利率时代后，债券由于失去了高票息的保护，波动可能加大。当前，债券收益率普遍进入2%时代，在这种背景下，投资者对固收类基金的预期收益可能需要下调，同时加强对不同类型产品的了解，以便在市场变化时调整持仓产品组合。

　　那么固收类产品内部有哪些类型呢？我们知道，固收类基金的底层资产主要为还本付息的债券、同业存单、存款等固定收益类资产，收益主要来自利息和交易获得的资本利得。但由于估值方式的不同，固收类基金净值表现形式不太相同。按照估值方法的差异，固定收益类基金大体可以分为两种，即摊余成本法估值的货币市场型基金和净值法估值的债券型基金。

　　摊余成本法下，货币市场基金每日用每万份基金份额收益（简称：万份收益）反映基金持仓资产的实际收益。同时，用过去七天每万份基金份额收益折合成的年化收益率（简称：七日年化收益）来反映近期货币基金的年化收益情况。货币基金采用摊余成本法估值的同时，也采用影子定价来控制用成本法估值的基金资产与市场价值的偏离，较好地跟踪和控制组合风险。因此，持有货币基金的投资者在持有期间可以相对平滑地获得基金资产的收益，短期内一定程度免受市场的大幅波动。但一般情况下，货币基金由于投资的资产久期较短，流动性高，收益低于债券型基金。

　　净值法估值的债券型基金，每日采用公允价值计算净值。基金每日公布的净值可以反映持有资产的市场价格，直接反映市场波动，对投资者而言，方便在短期内进行同类产品对比。

　　净值型的基金由于采用市场价格进行估值，因此在债券市场表现较好，债券价格快速上涨时，基金净值表现为快速上涨，久期较长的基金上涨更多，同时，持有的债券未来到期收益率下降。而当债券价格下跌时，债券型基金净值亦会跟随下跌，久期较长的基金下跌更多，但基金持有的债券到期收益率会上行。

　　作为专业投资者，我们常常在债券市场大涨的时候提醒投资者，未来持有的收益可能会下降，需要降低收益预期，平衡好风险和收益。在债券市场大跌时，我们会呼吁投资者积极进行逆向投资，因为大跌后的债券反映出的到期收益率往往具备吸引力，持有人在未来可以获得相对可观且确定性较高的收益。